东南网架: 2024年浙江东南网架股份有限公司向不特定对象刊行可转机公司债券如期追踪评级讲述
发布日期：2025-06-24 07:54 点击次数：70
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向不 特 定 对 象 发 行 可 转 换 公 司债 券
如期 踪 评 级 讲述
项 目阻挠东说念主 胡 颖 )
勺
项 目组成员
张 明海 梦
评 级 总监
议论 电话 ( )
议论 地址 上 海 市黄浦 区汉 路 号华 无际 厦 层
公司 网站
回 海新
苦讼效
资 信 评 佑 投 资 服
乡
务有
才
司
斯 犯评
声明
除 因 本次 评 级 事项 使 本 评 级 机构 与 评 级对 象构 成委 托 关 系外 本 评 级机 构 评 级 东说念主员 与 评 级 对 象 不存 在 任 何
影 响评 级 行动 独 立 客不雅 公 正 的关 联关 系
本评 级 机构 与 评 级 东说念主员 履 行 了调 查 和 诚信 义 务 的 报 循 信得过 客不雅 公 正 的原 则
本报 告 的 评级 结 论 是 本评 级 机 构 依 据 合理 的 内 部信用 评 级 程序 和 程 序 作念 出的独 立 判 断 未 因评 级 对 象 和其 他
任何 组 织或 个 东说念主 的不 当影 响 改革 评级 意 见
本 次 跟 踪 评级 依 据 评级 对 象 及 其相 关方 提 供 或 经 正 式 对 外公 布 的 信 息 相 关 信 息 的真 实 性 确性 完
性 由资 料提 供 方 或 发布 方 阻挠 本 机构 采 他专 机构 专 专 机构
专 业 概念 承 担任 何 背负
本 报 告 并非 是 某 种 决策 的 结 论 建议 本 机 行 使 本报 任
也 分歧 任 何 投 资 者 的投 资 行 为和 投 资 损 失 承担 背负 本报 告 的 评 级 论断 及 相 关 分析 并 非 对 评 级对 象 的鉴 证 意
见 鉴 于信 用评 级 作 特 性 及受 客 不雅 条件 影 响 本 报 告在 贵寓 信 息获 取 评 级 步伐 与 模 型 来事
估 等方 面 存 在局 限性
本 次 跟 踪 评 级 的 信 用 等 级 自 本 跟 踪 评 级 报 告 出 具 之 日起 至 被 评 债 券 本 息 的 约 定 偿 付 日 有 效 在被 评债 券 存续
期内 本评级机构将把柄 跟 踪 评 级 安 排 》 定 期 或 不 定 期 对 评 级对 象 或债券 实施 跟 踪 评 级 并 形 成 结
论 决定督察 变 更 或终 止 评 级 对 象 或债券 信用品级 本 踪 次债 券 追踪 评 级 有 效期
为前 次债 券 追踪 评 级 报 告 出 具 日 至 本 报 告 出具 日止
本 报 告版 权 归本 评 级 机 构所 有 未经 授 权 不得 修 改 复制 载 闲隙 出售 或 以任何 方 式 外 传
未经 本 评级 机 构 书 面 应许 本报 告 评 级 不雅 点 和评 级 论断 不 得 用 于 其他 债 券 的 刊行 等 证 券 业 务 活 动 本评 级
机 构对 本报 告 的未 授权 使 用 超 越 授 权 使 用和 不 当使 用 行动 所 形成 的 切后 果 均 不承 担 任 何 责 任
斯 世犯砰截
踪 评 级选录
编号 ［新 世 纪 跟 踪
公 司债 券
东南转债
主体 预测 债 评 时期
踪
主要上风
政 握 建 筑钢 结 构 在 节 能 环 保 东说念主 力 成 本 等 方 面 具有 较 强 的优 势 在 国 家政 策 的 积 极 复古 下 畴昔
仍有 定的发展空间
建 筑 钢 结 构 业 务竞 争 力 较 强 东南网架建筑业务领有建筑钢结构设想 制造和承包 天禀 为 国 内空 间钢
结 构 领 域 龙 头 企业 之 己 树 立 了较 好 的 品 牌 形 象 且注 重 技 术 研 发 建 筑钢 结 构 业 务 承 接 能 力 较 强
融 资渠说念灵通 东 南 网 架 为 卜市 公 司 融资渠说念灵通 外 公司
可 获 得 银行 等 金融 机 构 的融 资支 握 现在 可使 用银 行 授 信 余 额 较 为 充 裕
要 险
核 业务竞争热烈 东南 网 架核 业 务 建筑 化 纤 制 造均 为 竞 争 性 行 业 近 年 来 建 筑 业 务 新 签 订 单量 握
续 卜滑 营 绩 材 价钱 市集 竞 争等 身分 影 响 波 动 较 大
债务蚁合于短期 东 南 网架 累 积 了 较 大 规 模 的 刚 胜债 务 且 债 务 期 限 集 中在 短 期 债务滚 度
局
金钱流动性 般 东 南 网架 流 动 资 产 中 以 程 金钱 为 主 的应 收 账 款 及 合 同 金钱 规 模 较 大 且 握续 增 长 公
司 金钱 流 动 性 般
存在 定例 模 的 关 联 采 购 东 南 网 架 与 控 股 股 东 东南 集 团之 间 存 在 定 规 模 的关 联 交 易 主要 系控 股 股
东对 建 筑 原 材 料 实 施 集 中 采 购 采购成本有 定的上风 近 年 来 采 购 金 额 及 占比 均 有 所 下降
追踪评 级结 论
东南 险 债 付 相 素的 析 本 评 级机 构认 为其
内信 实 变化 决定 维 握 主 体 信 用 品级 评级预测踏实 并 督察 本 次 债 券 信用品级
未 来预测
木 评 级 机 构 预 计 东 南 网架 信 用 质 量 在 未 来 个月握稳 给 子其 主 体 信 用 评 级 展 望 为 稳 定 情 将
信 等 其
① 单 续 对 经 营 业 绩 造 成 重 大 不利 影 响且 无 改 善 预 期
② 债务滚 依赖 度 高 融 资环 境 发 生 重 大 不利 变 化
③ 收 模 重 要 客 户 信 用 质 量发 生重 大不 利 变 化
要 财务数 据 探讨
名目
第 季度 末
母么司 痊 巍报
货 币资余 亿元
刚 性债务 亿元
斯 砰
要 财务 数据 探讨
名目 年 末
第 季度床
通盘 者职权 亿元 : ::
经 营 险现 金 净 流 入 只 亿元
冷举 径裁雳 夕猎 杭
急资 产 亿元
总 欠债 亿元
刚 性债 务 亿元
所 有者 职权 亿元
营 业收 入 亿元
净 利润 亿元
经 营 性现 金 净 流 入 量 亿元
资 产 欠债 率 【
权 益 资 本 与刚 性 债 务 比 率 ［
流 动 比率 ！ 』
现 金 L匕率 【
利 息保险 倍数 【
倍』
净资 产收 益率 【
经 营 胜现 金 净 流 入 量 与流 动 欠债 比 率 ［ l
非筹 资性 现金净 流入 量与 欠债 总和 比率 【 」
刊行 东说念主本次 评级模 型 分析表
适 用评 级方 法与模 型 商企 业评 级步伐 与模 型 建筑 施 行业
评级 要 素 闭幕
业 务风 险
财 务风 险
运转 信 用级别
合 计调 整 子 级数 量
个体 信用 其中 ① 流 动 险因 素
调养 身分 ② 身分
③表 外 身分
④ 其他 身分
个体 信用 级别
外 部复古 ｝支 握 闪 素
主 体信 用级 别
调 整因 素 (/)
复古 因 素
注
个体信 用级别 受 财 务 杠 杆 水 平 上 升 及 刚 胜债 务木 息 增 长 等 因 素 影 响 该公 司 个体信 用级别 山 调养 至
相 关评级 技艺 文献 参议 贵寓
联系 技艺 文献与 研 究贵寓 称呼 知晓
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联系评级技艺文献及参议贵寓
《国内经济迎来致密开局 政策加力应酬外部冲击——2025 年一季度宏不雅
http://www.shxsj.com/page?template=8&pageid=33274&mid=5&listype=1
经济分析及预测》
《2024 年化工行业信用转头与 2025 年预测》 http://www.shxsj.com/page?template=8&pageid=32674&mid=5&listype=1
追踪评级讲述
追踪评级原因
按照 2024 年浙江东南网架股份有限公司向不特定对象刊行可转机公司债券（简称“东南转债”）信用评级的
追踪评级安排，本评级机构把柄浙江东南网架股份有限公司（简称“东南网架”，“该公司”或“公司”
）提供
的经审计的 2024 年财务报表、未经审计的 2025 年第一季度财务报表及联系筹划数据，对东南网架的财务状
况、筹划景况、现金流量及联系风险进行了动态信息收罗和分析，并聚首行业发展趋势等方面身分，进行了
如期追踪评级。
经中国证券监督不竭委员会证监许可20231845 号文应许注册，该公司于 2024 年 1 月刊行了东南转债，刊行
限制为 20 亿元，期限为 6 年，附转股价钱向下修正、赎回、回售及向原股东配售的安排等独特要求。召募资
金中 15.00 亿元用于名目培育，5.00 亿元用于补充流动资金。其中，杭州国际博览中心二期地块 EPC 总承包
名目条约总金额 41.24 亿元，其中公司承担的工程总和约为 20.23 亿元，量度公司承担部分的总投资金额为
于 2025 年 12 月完工；萧山西电子科技产业园 EPC 总承包名目条约金额为 39.46 亿元，其中公司承担的工程
总和为 19.65 亿元，量度公司承担部分的总投资金额为 17.18 亿元，本次拟使用召募资金参加净额为 8.91 亿
元，闭幕 2025 年 4 月末已使用召募资金 5.71 亿元，名目已于 2024 年 7 月齐全验收。召募资金使用情况如
下：
图表 1. 闭幕 2025 年 4 月末召募资金使用情况（单元：万元）
总投资 拟使用召募资金 已使用召募资金
波及债券 名目称呼
（万元） 净额（万元） (万元)
杭州国际博览中心二期地块 EPC 总承包名目 174，858.95 60，000.00 42，687.79
萧山西电子科技产业园 EPC 总承包名目 171，794.81 89，056.60 57，122.97
东南转债
补充流动资金 - 49，566.55 49，566.55
所有 346，653.76 198，623.15 149，377.31
贵寓开始：东南网架
把柄该公司 2024 年 6 月 17 日召开的第八届董事会第十二次会议和第八届监事会第十次会议，公司在不影响
召募资金投资名目培育的前提下，使用额度不杰出 45，000 万元的闲置召募资金暂时补充流动资金，使用期限
不杰出 12 个月。闭幕 2025 年 4 月末，公司可转机公司债券召募资金专户余额 4，777.25 万元（含利息收入）
，
使用闲置召募资金暂时补充流动资金 45，000 万元。闭幕 2025 年 5 月 23 日，公司已将上述用于暂时补充流动
资金的闲置召募资金全部归赵至召募资金专用账户。把柄公司 2025 年 5 月 28 日召开的第八届董事会第二十
四次会议和第八届监事会第十七次会议，应许公司使用闲置召募资金暂时补充流动资金额度为 40，000 万元，
使用期限不杰出 12 个月。
闭幕 2025 年 5 月末，除东南转债外，该公司无其他存续期内的债券。东南转债运转转股价钱为 5.73 元/股，
经过历次利润分拨、 股份回购刊出，自 2025 年 5 月 23 日起最新转股价钱调养为 5.60 元/股。闭幕 2025 年 3
月末，累计共有 9.39 万元东南转债转机成 1.66 万股公司股票，东南转债剩余余额为 199，990.61 万元。
图表 2. 闭幕 2025 年 5 月末公司存续债券基本情况
刊行金额 期限
债项称呼 刊行利率（%） 刊行时期 到期时期 注册额度 本息兑付情况
（亿元） （天/年）
第一年 0.3%、第二年 0.5%、第三年 1.0%、
东南转债 20.00 6年 2024.1.3 2030.1.3 20.00 亿元 平方付息
第四年 1.5%、第五年 1.8%、第六年 2.0%
贵寓开始：东南网架
刊行东说念主信用质料追踪分析
天健司帐师事务所（独特普通结伙）对该公司 2022-2024 年的财务报表进行了审计，何况均出具了程序无保留
概念的审计讲述。
司，刊出 2 家子公司；2024 年新设成立 2 家子公司，并吞限定下企业合并增多子公司 1 家，刊出 2 家子公
司。2025 年第一季度，公司新设成立 2 家子公司，因继承合并或出售减少 2 家子公司。闭幕 2025 年 3 月末，
公司合并范围内一级子公司 18 家，二级子公司 10 家。公司近三年一期财务数据可比性受上述合并范围变化
影响不大。
该公司主要从事建筑和化纤业务，是建筑钢结构行业中的上风企业，空间钢结构龙头企业之一，具有较强的
限制和品牌上风。公司营业收入受建筑业务收入结转影响较大，受建筑业务结转减少的影响，2024 年营业收
入有所下降；且公司建筑业务新刚烈单量握续下降，对畴昔建筑业务收入证明将有一定不利影响。公司化纤
业务限制较小，与头部企业比拟毛利率明显较低，受原材料及家具价钱变动影响较大。
（1） 外部环境
宏不雅身分
易形态的重构为通胀治理带来挑战。欧元区的财政膨大和货币政策宽松有益于复苏态势延续，好意思联储的降息
行动趋于严慎。看周密球的制造中心和国际贸易大国，我国面对的外部环境急巨变化，外部环境成为短期内
经济发展的主要风险开始。
苏但暂未达周密面回升，制造业投资保握较快增长，基建投资提速，而房地产投资连续收缩，出口则保握韧
性。转型升级流程中，我国经济增长面对一定压力，需求相对供给不足还是要紧矛盾，在超旧例逆周期调治
和全面扩内需的复古下，2025 年有望督察经济增速踏实，永恒向好趋势不变。
详见：《国内经济迎来致密开局 政策加力应酬外部冲击——2025 年一季度宏不雅经济分析及预测》
行业身分
建筑钢结构行业
钢结构可分为建筑钢结构、桥梁钢结构和开拓钢结构等。该公司建筑业务主要波及建筑钢结构。建筑钢结构
又可分为重型钢结构、空间钢结构和轻钢结构等。其中，多高层重型钢结构主要应用于多层或高层写字楼、
生意用房、住宅等；空间大跨度钢结构主要应用于大型工业厂房以及机场航站楼、火车站、会展中心等大型
民众建筑；轻钢结构主要应用于轻型工业厂房、仓库、超市等，工艺较为简便。
装配式钢结构相较于现浇工艺上风较明显，机械化程度高、工期镌汰约 3 个月、用工减少 30~50%，猖獗减轻
约 40%、可大大减少基础造价，使用面积增约 5~8%，排除时主体结构材料回收率在 90%以上；相较预制
PC、木结构，装配式钢结构抗震抗风等品性性能更好，松弛资源、绿色环保。连年来，我国钢结构行业市集
限制握续增长，钢结构产量呈现比较快的增长幅度，从 2014 年的 4200 万吨增至 2023 年的 1.12 亿吨，年均增
速 11.6%。受全球经济增长放缓、国内行业竞争加重以及新开工名目减少、资金回款安宁等多种原因影响，
钢结构行业产量发达承压，2024 年多数大型钢结构企业的坐褥和新刚烈单额同比出现下滑。
从卑劣需求来看，跟着东说念主口城镇化的鼓励及城市群培育的要求，畅通场馆、交通市政、医疗、表示等基础建
设投资在不绝加大，为钢结构的发展助力。钢结构卑劣需求主要来餍足家建筑、房地产、工业厂房等培育。
钢结构建筑不才游界限浸透率仍较低，有很大的提高空间。
钢结构家具的主要原材料为钢材。国内钢结构工程的订价主要聘请成本加成模式，钢结构企业的工程条约额
与钢材价钱密切联系，并在采购流程中还需承担一定的钢材价钱波动风险。2023 年中国钢材玄虚价钱平均指
数为 111.60，同比下降 11.07 点，降幅 9.02%。2024 年以来，钢价玄虚指数弱于 2023 年，处于连年低位。主
要钢材价钱涟漪下行，其中年头延续上年末的上升趋势，一季度成为全年价钱高位，随后一起下行，9 月探至
近三年低位，10 月达成片晌回升，后来连续下行，全年振幅约 30%，主要钢材均价较 2023 年下落约 15%。钢
材价钱波动较为每每，钢结构企业在工程订价、采购成本管控、流动资金等方面握续有一定的压力。
连年来，国度连气儿发布了多项政策复古装配式建筑发展，鼓励建筑行业向绿色化和低碳化转型，BIPV（光伏
建筑一体化）应用面提高。把柄中国钢结构协会发布的《钢结构行业“十四五”筹划及 2035 年前景标的》：到
比例达到 15%以上；到 2035 年，我国钢结构建筑应用达到中等发达国度水平，钢结构用钢量达到每年 2.0 亿
吨以上，占粗钢产量 25%以上，钢结构建筑占新建建筑面积比例渐渐达到 40%。2024 年 3 月，国务院办公厅
发布对于转发国度发展改进委、住房和城乡培育部《加速推动建筑界限节能降碳职责决策》的见知，提倡到
筑，积极推动智能建造，加速建筑光伏一体化培育。
限制以上钢结构企业中，按市集化程度可分为两类：一类所以精工钢构、杭萧钢构、东南网架（该公司）、
鸿路钢构、富煌钢构等上市民营企业为代表，统统面向市集寂寞筹划；一类所以中建钢构、上海宝冶为代表
的国有大中型钢构企业，主如果为系统内工程培育提供配套。市集化筹划的钢结构企业由于从事建筑安装业
务，广博具有工程垫资较多、欠债筹划程度较高的特征。除鸿路钢构以钢结构家具销售为主外，各上市钢结
构企业多寻求向总承包商转型，提高相接大型名主见才调。
化纤行业
化纤行业的主要家具为涤纶长丝，景气度受宏不雅经济影响呈一定周期性波动。连年来化纤行业蚁合度进一步
提高，且大型化纤企业通过进取游石化行业膨大，以纵向一体化政策谋求更快的发展，企业头部效应明显。
中国化纤协会统计，2024 年化纤产量为 7，475 万吨，同比增长 8.8%，其中涤纶长丝产量同比增长约 10%。
水平承压。
预测 2025 年，涤纶长丝新增产能开释较少，而上游原材料 PTA 仍有一定新增产能开释，量度卑劣纺织国内需
求仍将呈现回暖态势，但出口压力将增大，总体来看供需形态有望进一步优化，带动盈利提高，但举座价钱
受成本端压力较大影响或将呈现一定下滑。畴昔化纤行业新增产能仍主要来自于业内头部企业，痛苦限制成
本上风和技艺创新才调的中微型聚酯工场将渐渐退出行业竞争，市集蚁合度将会进一步提高，领有家具创新
才调、握续发展才和洽资源建树才调的企业具备更强的竞争上风。
详见：《2024 年化工行业信用转头与 2025 年预测》
（2） 业务运营
图表 3. 公司业务收入组成及变化情况（单元：亿元，%）
主导家具或作事 2022 年 2023 年 2024 年
营业收入所有 120.64 129.96 112.42
其中：（1）建筑业务 91.73 94.44 78.45
在营业收入中所占比重 76.04 72.67 69.78
主导家具或作事 2022 年 2023 年 2024 年
其中：工程总承包 31.03 23.46 34.68
钢结构分包 60.70 70.98 43.77
（2）化纤业务 26.66 31.99 31.24
在营业收入中所占比重 22.10 24.61 27.79
毛利率（%） 11.96 11.29 10.33
其中：（1）钢结构业务 15.04 13.32 12.93
其中：工程总承包 14.11 12.28 9.75
钢结构分包 15.52 13.66 15.45
（2）化纤 -0.41 2.33 1.62
元，其中钢结构业务收入受前期新刚烈单条约额及名目结转周期影响呈现波动，2024 年该业务收入同比下降
收入同比下降 13.49%。2025 年第一季度，公司营业收入同比下降 18.87%，主要系工程总承包收入的增长不足
钢结构分包业务收入的减少所致。
影响呈下行趋势； 2025 年第一季度，玄虚毛利率下降主要受行业景气度影响。
① 筹划景况
建筑业务
该公司建筑钢结构家具涵盖大跨度空间钢结构、高层重钢结构、轻钢结构、金属屋面系统和钢结构住宅家具
等，家具鄙俗应用于学校、病院、畅通场馆、机场航站楼、会展中心、高铁站房、住宅等多个建筑界限。
构分包收入分别为 34.68 亿元和 43.77 亿元；同期毛利率分别为 15.04%、13.32%和 12.93%，小幅下降。
况，聚首自己长久发展筹划，调养营销策略，限定订单风险。订单结构方面，建筑业务新刚烈单转型为以工
程总承包为主，近三年一期分别为 60.11 亿元、28.89 亿元、49.93 亿元和 14.11 亿元。闭幕 2025 年 3 月末，公
司在手条约金额 107.14 亿元，其中钢结构分包在手条约金额 49.17 亿元，工程总承包条约金额 57.76 亿元，在
手条约较为充裕。
图表 4. 公司建筑业务新签条约金额散播情况（单元：亿元）
闭幕 2025 年 3 月
项 目 2022 年 2023 年 2024 年 2025 年第一季度
末在手条约金额
订单总和 146.16 102.76 83.81 24.68 107.14
其中：钢结构分包 86.06 70.64 31.45 9.78 49.17
工程总承包 60.11 28.89 49.93 14.11 57.76
其中：国内 146.16 102.74 69.08 18.84 101.07
国外 - 0.01 12.30 5.04 5.86
贵寓开始：东南网架
该公司现在主要在推广名目如图表 5 所示，主要名目包括杭州国际博览中心二期名目(萧政储出（2020）8 号)
地块 EPC 总承包条约、杭钱塘工出【2022】28 号高创世界产业园名目总承包、委内瑞拉会议中心和作事大楼
等配套工程条约等。闭幕 2025 年 3 月末，公司前十大建筑名目条约金额共计 82.85 亿元，其中总承包名目合
同金额为 72.60 亿元；骨子已参加金额 54.50 亿元，回款 30.90 亿元。
图表 5. 闭幕 2025 年 3 月末公司前十大在推广建筑名目情况（单元：亿元）
骨子及预提 累计
名目称呼 业务模式 业主方 条约金额 名目进程
参加额 回款
杭州国际博览中心二期地块 EPC 总 杭州萧山钱江世纪城开发培育有
总承包 20.23 16.33 74.00% 10.51
承包名目 限背负公司
委内瑞拉会议中心和作事大楼等配
传统分包 故国发展基金 2000 10.24 9.25 42.00% 4.99
套工程条约
临 浦 XSLP0301-02 公 租 房 项 目 杭州萧山临浦产业园区开发有限
总承包 5.25 2.31 26.00% 1.15
（EPC）工程总承包名目 公司
萧政工出【2024】31 号全球明智物 浙江空港国际物流供应链有限公
总承包 4.89 0.75 - -
流关节杭州 eHub 名目（集散仓） 司
杭政储出201969 号文娱康体兼容
总承包 杭州白石会展中心有限公司 4.60 2.26 26.22% 0.60
生意兼容商务用房
衙前“丝路智谷”产业社区名目
总承包 杭州萧山环城培育开发有限公司 4.12 0.01 - -
EPC 工程总承包
杭州钱塘新区河庄片区东说念主才专项租
总承包 杭州城发智寓生意不竭有限公司 7.99 7.39 81.01% 4.87
赁房名目 EPC 工程总承包
杭钱塘工出【2022】28 号高创世界
总承包 杭州高创谷开发培育有限公司 15.12 11.20 52.00% 6.38
产业园名目总承包
浙江东南网架集团有限公司低碳有
总承包 浙江东南网架集团有限公司 5.76 2.06 37.18% 1.75
机健康产业名目（EPC)
大创小镇 A22 地块生意商务用房及
总承包 杭州和达意创置业不竭有限公司 4.64 2.94 18.00% 0.65
南侧地下社会泊车场名目
合 计 - 82.85 54.50 - 30.90
注：把柄东南网架提供的数据整理、野心；上表中总承包名主见条约金额为公司承担部分的条约金额。
吨，销量主要由前两年订单量和一部分曩昔订单量决定。销售区域方面，公司业务以国内市集为主，国内业
求实施分片区营销不竭，形成以“华南、西南、朔方、西北、华东、华中”六大区域为中枢的国内营销网
络，业务主要蚁合在华东和华南地区。公司还拓展国外业务，2022-2024 年国外业务收入分别为 0.18 亿元、
工程名目结算方面，该公司钢结构分包业务一般事先收取 10-30%的款项，之后把柄工程量按进程进行证明结
算，在验收前不错收回 70-80%，验收及格后收回 90-95%，剩余 5-10%看成质保金，一般要在工程齐全决算完
成一至三年后收回；总承包业务一般先收取 10%的款项，之后按照完成工量的 75-85%进行支付，齐全验收合
格后收回 80-95%，齐全结算后收回 97-98.5%，剩余 1.5-3%看成质保金。公司工程名目结算周期长、完工验收
和齐全决算存在滞后性，存在一定的垫资施工压力，公司通过落拓发展总承包名目，减少收款要领并合乎向
卑劣分包方转嫁资金压力。
坐褥方面，该公司于浙江、广东、四川和天津“三省一市”确立六大建筑钢结构制造基地，其中杭州萧山本
部为主要坐褥基地。2022-2024 年及 2025 年第一季度，公司建筑钢结构产量分别为 60.12 万吨、65.50 万吨、
该公司建筑业务主要原材料为钢板、焊管、无缝管、H 型钢等种种钢材，面对巨额商品价钱的大幅波动，公
司通过与要紧原材料供应商永恒构建政策互助关系和控股股东浙江东南网架集团有限公司（简称“东南集
团”
）蚁合采购。结算上，公司自钢厂处采购刚烈条约期预支 10%，到货后以现金和单子结算；贸易商处采购
在到货后 1 个月内以现金和单子结算；通过东南集团蚁合采购的，与自采原材料结算通常，把柄供应商类型
向东南集团同步支付。2022-2024 年及 2025 年第一季度，公司建筑业务前五大供应商采购金额所有分别为
图表 6. 公司建筑业务原材料采购量情况（单元：万吨）
项 目 2022 年 2023 年 2024 年 2025 年第一季度
钢板 56.51 49.14 34.85 5.37
焊管 4.23 2.02 1.46 0.44
无缝管 1.79 2.08 0.52 0.09
H 型钢 5.69 4.60 2.60 0.30
注：把柄东南网架提供的数据整理、野心。
化纤业务
该公司化纤业务由子公司东南新材料（杭州）股份有限公司（简称“东南新材料公司”
） 阻挠，化纤家具包括
POY、FDY、DTY 和聚酯切片等系列，主要应用于服装、家纺和产业用纺织品等卑劣界限。2022-2024 年，公
司化纤业务收入分别为 26.66 亿元、31.99 亿元和 31.24 亿元，受市集供需影响发达出一定的波动性。同期公司
化纤业务毛利率分别-0.41%、2.33%和 1.62%，受原材料及家具价钱变动较大影响，呈现波动。另外，受限于
较小的产能限制，公司化纤业务毛利率水平低于化纤头部企业。
坐褥工艺方面，该公司接受聚酯坐褥工艺和纺丝坐褥工艺两说念工艺途径。聚酯坐褥工艺途径由精对苯二甲酸
（PTA）和乙二醇（MEG）连气儿酯化和缩聚坐褥聚对苯二甲酸乙二醇酯（PET），PET 熔体分两路运送，一起
到切粒机坐褥聚酯切片，另一起到纺丝坐褥聚酯纤维 POY 和 FDY 等。把柄 POY 和 FDY 等的市集需求情况，
公司可调养聚酯切片清楚的产能。2024 年末公司化纤板块年产能约 48.89 万吨。2022-2024 年及 2025 年第一季
度，公司化纤家具产量分别为 39.49 万吨、46.12 万吨、47.09 万吨和 12.25 万吨，呈小幅增长。
图表 7. 公司化纤业务产销量情况（单元：万吨）
主要家具
年产能 产量 销量 年产能 产量 销量 年产能 产量 销量 年产能 产量 销量
POY 29.91 28.05 27.46 34.50 32.35 33.57 34.96 33.82 33.96 36.52 9.13 6.64
FDY 8.10 7.86 7.50 9.45 8.95 8.79 9.66 9.24 8.64 9.50 2.34 1.74
聚酯切片 3.58 3.58 3.43 4.01 4.01 4.16 2.81 2.81 2.90 2.68 0.67 0.59
DTY - - - 1.04 0.81 0.65 1.46 1.22 1.00 1.44 0.11 0.25
合 计 41.59 39.49 38.39 49.00 46.12 47.17 48.89 47.09 46.50 50.14 12.25 9.22
贵寓开始：东南网架，因四舍五入存在尾差
注：2025 年第一季度年产能把柄季产能折算
该公司化纤家具的主要原材料为 PTA 和 MEG，均为巨额石化家具，家具价钱与原油走势联系度较高。2024
年以来公司化纤原材料 PTA 采购均价握续下落，MEG 有所回升。原材料采购量与产量变动基本一致。公司前
五大供应商采购金额占业务营业成本比重很高，约 80%。采购结算表情为电汇，账期以 1 个月为主。
图表 8. 化纤业务主要原材料采购量情况（万吨）
采购原料品类 2022 年 2023 年 2024 年 2025 年第一季度
PTA 33.92 39.65 40.47 9.95
MEG 13.25 15.07 15.44 3.90
贵寓开始：东南网架
该公司化纤家具销售聘请直销模式，结算表情为款到发货；家具订价主要参考第三方网站公布的主要规格产
品价钱。公司所处杭州市相近纺织企业散播较多，具有销售区位上风，销售蚁合度较低，2024 年前五大客户
销售额占化纤业务收入比重为 9%。2022-2024 年及 2025 年第一季度，公司化纤家具产销率分别为 97%、
② 竞争地位
该公司主营业务包括建筑和化纤业务两大板块。公司是建筑钢结构行业中的上风企业，是空间钢结构界限中
的龙头企业之一，是一家集设想、制造、安装于一体的大型专科建筑钢结构企业。看成国度发改委批准的全
国独一“装配式钢结构住宅低碳技艺创新及产业化示范基地”和住建部首批“国度装配式建筑产业基地”，公
司在技艺水平、施工不竭、质料限定等方面均当先于同行业。此外，公司紧跟国度“双碳”政策，积极布局
光伏建筑一体化业务，以“装配式+EPC+BIPV”的培育模式及“投资、培育、运维一体化”的运营模式拓展
光伏建筑一体化市集。公司参与培育繁多标志性工程，在宇宙享有较高的着名度，塑造了致密的品牌形象。
公司在装配式钢结构、数字化技艺等多个界限进行了大皆的技艺创新，形成了十大中枢技艺，其中国度要紧
科学安设结构建造技艺、旋转开合屋盖技艺、大型民众建筑玄虚建造技艺、桁架加劲多腔体钢板组合剪力墙
建筑体系、空间网格结构全自产一体化技艺均处于世界当先水平。公司另一主业化纤业务限制较小，期货投资竞争力
弱。
闭幕 2024 年末，该公司赢得国度科学技艺逾越一等奖、鲁班奖 58 项，詹天助奖 8 项，国度优质工程奖 22
项，中国钢结构金奖 139 项，中国空间结构工程施工金奖和银奖 33 项，中国金属缓和系统金禹奖 13 项；设
有技艺中心 1 个。领有建筑工程施工总承包壹级、钢结构工程专科承包壹级、机电工程施工总承包壹级、钢
结构制造特级、轻型钢结构工程设想专项甲级、建筑幕墙工程设想专项乙级、建筑幕墙工程专科承包贰级、
建筑金属屋（墙）面设想与施工特级等天禀、中国执行室计量认证（CMA）、好意思标 AISC 认证、承装（修、
试）四级电力设施许可证。公司在钢结构技艺研发及天禀实力方面具有较强的竞争上风。
③ 筹划效果
图表 9. 响应公司筹划效果要素的主要探讨值
贵寓开始：把柄东南网架所提供数据整理、绘图。
该公司下旅客户主要为大型国有建筑施工总承包企业和政府部门，工程款回笼速率较慢，营业周期偏长，
较上年末下降 0.27 次/年；存货盘活率为 5.90 次/年，较上年末增多 0.30 次/年。2022-2024 年和 2025 年第一季
度公司营业收入现金率分别为 88.51%、94.22%、104.23%和 120.76%，公司建筑主业收现举座滞后于收入确
认，跟着建筑业务工程总承包占比增多，连年来营业收入现金率探讨有所上升。
④ 盈利才调
图表 10. 响应公司盈利才调要素的主要探讨值（单元：亿元）
利润结构 2022 年 2023 年 2024 年 2025 年第一季度
营业收入 120.64 129.96 112.42 24.37
营业毛利 14.43 14.67 11.62 1.39
其中：建筑 13.80 12.58 10.15 -
化纤 -0.11 0.75 0.51 -
玄虚毛利率 11.96 11.29 10.33 5.70
时间用度率 7.28 7.05 7.64 6.21
其中：财务用度率 0.55 0.74 1.06 1.00
投资收益 0.39 -0.03 -0.13 -0.03
金钱减值赔本及信用减值赔本 -2.58 -1.55 -0.77 0.77
营业外净收入偏执他收益所有 0.68 0.41 0.75 0.07
净利润 2.94 3.29 1.93 0.45
筹划收益 2.62 3.45 1.84 0.54
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注：筹划收益=营业总收入-营业总成本1
营业毛利为该公司利润的主要开始，2022-2024 年及 2025 年第一季度分别为 14.43 亿元、14.67 亿元、11.62 亿
元和 1.39 亿元，主要毛利由建筑业务孝敬，毛利占比在 80%以上；化纤业务毛利波动较大。同期公司时间费
用率分别为 7.28%、7.05%、7.64%和 6.21%。时间用度主要由研发用度和不竭用度组成，2024 年分别为 4.46
亿元和 2.72 亿元；受益于融资利率较低及单子融资限制较大，公司财务用度限制不大，2024 年为 1.19 亿元。
含金钱减值赔本及信用减值赔本。
近三年一期公司金钱减值赔本及信用减值赔本所有金额分别为 2.58 亿元、1.55 亿元、0.77 亿元和-0.77 亿元，
主要为按账龄及单项计提的应收账款坏账准备，2024 年为 0.45 亿元，2025 年第一季度主要因回款较多及回收
大皆保证金转为负值。近三年一期，公司筹划收益分别 2.62 亿元、3.45 亿元、1.84 亿元和 0.54 亿元，其中
举座限制不大。近三年一期，公司营业外净收入偏执他收益分别为 0.68 亿元、0.41 亿元、0.75 亿元和 0.07 亿
元，主要为政府支持和升值税加计抵减，可对利润总和形成一定补充。近三年一期公司净利润分别为 2.94 亿
元、3.29 亿元、1.93 亿元和 0.45 亿元；近三年总金钱酬报率分别为 2.76%、2.90%和 2.17%。
追踪期内，该公司建筑业务收款较好，筹划性现金流转正。因刊行可转债，公司欠债增速举座快于职权增
速，财务杠杆呈小幅增长趋势。公司刚性债务蚁合于短期，金钱较蚁合于应收账款及条约金钱，二者的回收
权贵影响公司金钱的流动性及债务偿付压力。
（1） 财务杠杆
图表 11. 公司财务杠杆水平变动趋势
注：把柄东南网架所提供的数据整理、绘图。
受欠债增速快于职权增速的影响，连年来该公司金钱欠债率呈小幅上升趋势，2022-2024 年末及 2025 年 3 月
末分别为 64.42%、64.97%、66.62%和 67.72%，与建筑钢结构同行业企业比拟处于中等水平。同期末，公司权
益老本与刚性债务比率为 1.14、0.96、0.95 和 0.86，与财务杠杆走势基本呈反向。
① 金钱
图表 12. 公司中枢金钱景况偏执变动
主要数据及探讨 2022 年末 2023 年末 2024 年末 2025 年 3 月末
流动金钱（亿元，在总金钱中占比%）
其中：现金类金钱（亿元） 17.11 14.49 24.42 32.21
应收账款（亿元） 49.93 45.45 45.32 43.56
存货（亿元） 21.13 20.08 14.11 17.34
条约金钱（亿元） 48.20 64.59 73.50 71.62
非流动金钱（亿元，在总金钱中占比%）
其中：固定金钱（亿元） 17.37 17.50 15.95 15.77
无形金钱（亿元） 4.43 4.46 4.40 4.35
其他非流动金钱（亿元） 4.67 4.31 3.50 3.47
主要数据及探讨 2022 年末 2023 年末 2024 年末 2025 年 3 月末
期末全部受限金钱账面金额（亿元） 13.04 15.90 17.07 19.43
受限金钱账面余额/总金钱（%） 7.44 8.65 8.70 9.51
注 1：把柄东南网架所提供数据整理、野心
注 2：现金类金钱=货币资金+往返性金融金钱+应收银行承兑汇票
跟着业务限制扩大、筹划性金钱增长，该公司金钱总和呈增长趋势，2022-2024 年末及 2025 年 3 月末分别为
以上。
该公司流动金钱以现金类金钱、应收账款、存货及条约金钱为主。具体来看，2024 年末公司现金类金钱为
，较上年末增多，主要系刊行可转债召募资金所致。公司多数工程
名目按进程证明收入，与工程结算存在时期各异，加之工程完工验收和齐全决算的滞后性，导致应收账款余
额较大，同期末为 45.32 亿元，其中账龄 1 年以内占比 53.75%、账龄 1-2 年占比 18.99%；已累计计提坏账准
备 12.22 亿元，综所有提比例为 21.23%；余额前 5 名的应收账款和条约金钱（含列报于其他非流动金钱的合
同金钱）所有数为 41.51 亿元，占相应科目比例为 31.43%。2024 年末，公司存货为 14.11 亿元，主要包括原材
料 5.55 亿元和库存商品 7.86 亿元，其中建筑家具和化纤家具分别为 4.40 亿元和 3.46 亿元。同期末，条约金钱
为 73.50 亿元，较上年末增长 13.80%，主要系已完工未结算增多所致，曩昔末为 73.27 亿元。2025 年 3 月末，
公司流动金钱较上年末增长 5.18%至 174.52 亿元，其中货币资金较上年末增多 7.84 亿元至 31.43 亿元，主要
系新增债务融资较多尚未使用所致，其他主要流动金钱科目变动不大。
和开拓；无形金钱 4.40 亿元，主要为地盘使用权和特准筹划权。2025 年 3 月末，公司非流动金钱较上年末变
动不大。
受限金钱方面，闭幕 2025 年 3 月末该公司受限金钱账面金额为 19.43 亿元，占总金钱比重为 9.51%。其中，
因保证金、规则诉讼冻结等的受限货币资金为 10.12 亿元（占货币资金比重为 32.19%）
，用于借款和单子担保
的受限固定金钱和无形金钱分别为 0.39 亿元和 0.11 亿元，用于借款担保的应收账款、其他非流动金钱和一年
内到期的非流动金钱分别为 5.37 亿元、3.05 亿元和 0.39 亿元。
② 通盘者职权
图表 13. 公司通盘者职权组成偏执变动趋势
注：把柄东南网架所提供的数据整理、绘图。
公司未分拨利润保握增长。2022-2024 年末及 2025 年 3 月末公司通盘者职权分别为 62.35 亿元、64.43 亿元、
③ 欠债
图表 14. 公司债务结构及中枢债务（单元：亿元）
主要数据及探讨 2022 年末 2023 年末 2024 年末 2025 年 3 月末
刚性债务 54.56 66.91 68.76 76.82
其中：短期刚性债务 42.92 60.84 46.18 52.89
中永恒刚性债务 11.64 6.07 22.58 23.93
应付账款 48.57 44.44 46.38 45.78
条约欠债及预收款项 3.97 2.24 9.86 10.42
其他应付款 2.05 2.54 2.69 2.85
贵寓开始： 东南网架，因四舍五入存在尾差
该公司欠债总和呈增长趋势，2022-2024 年末及 2025 年 3 月末分别为 112.90 亿元、119.49 亿元、130.68 亿元和
该公司负借主要由刚性债务、应付账款、预收款项和其他应付款组成。2024 年末，公司短期刚性债务因偿还
银行借款较上年末减少 14.66 亿元至 46.18 亿元，中永恒刚性债务因刊行可转债较上年末增多 16.51 亿元至
亿元，主要系新签国外订单预收工程款增多所致；其他应付款为 2.69 亿元，主要为押金保证金。2025 年 3 月
末，公司欠债总和较上年末增长 5.84%，主要系刚性债务增长。
限蚁合于短期。公司债务融资以银行渠说念和应付债券为主。2024 年末，公司银行借款共计 35.85 亿元，以保
证借款为主，主要由公司里面主体或东南集团提供保证担保，公司银行借款融资区间为 2.40%-3.25%。公司票
据融资限制较大，同期末应付单子为 14.09 亿元。应付债券较年头增多 18.77 亿元，为 2024 年 1 月刊行的“东
南转债”计入欠债的部分。2025 年 3 月末，公司短期借款较年头增多 6.67 亿元。总体来看，公司刚性债务仍
蚁合于短期，与钢结构名目培育、收款周期存在期限错配，对债务滚续依赖度高。
图表 15. 公司 2025 年 3 月末存续刚性债务（不含租借欠债）期限结构（单元：亿元）
到期年份 ≤1 年 （1~2 年 （2~3 年 （3~5 年 ＞5 年 所有
合并口径 69.44 4.79 0.57 0.75 1.25 76.80
母公司口径 60.30 1.56 0.15 - - 62.02
贵寓开始： 东南网架，因四舍五入存在尾差
该公司确立了筹资不竭轨制、融资不竭轨制和资金不竭轨制等资金轨制。公司 1，500 万元以下的借款由董事长
审批，1，500 万元（含）以上的则需经公司董事会审批。典质借款均需由公司董事会审批。子公司通盘借款，
均须上报公司董事长批准。公司通盘资金进出必须纳入预算，以收定支，细水长流，严格贯彻进出两条线原
则，收入必须上交公司财务不竭部，支拨必须经过公司财务部支拨，退却其他部门受理现金进出业务。
（2） 偿债才调
① 现金流量
图表 16. 公司现金流量景况（单元：亿元）
主要数据及探讨 2022 年度 2023 年度 2024 年度
第一季度 第一季度
筹划要领产生的现金流量净额（亿元） -11.70 -15.94 10.88 -0.21 1.16
其中：业务现金进出净额（亿元） -8.48 -10.33 11.10 0.16 0.67
主要数据及探讨 2022 年度 2023 年度 2024 年度
第一季度 第一季度
投资要领产生的现金流量净额（亿元） 3.88 -3.18 -1.06 -0.16 -0.44
其中：购建固定金钱、无形金钱偏执他
-2.19 -3.09 -1.16 -0.19 -0.45
永恒金钱支付的现金
筹资要领产生的现金流量净额（亿元） -2.27 14.76 -0.55 7.49 13.41
其中：职权类净融资额（亿元） -1.14 -1.14 -1.18 - -
债务类净融资额（亿元） -1.02 16.06 5.46 7.56 13.82
其中：现金利息支拨（亿元） 1.02 1.38 0.95 0.14 0.25
贵寓开始： 东南网架
注：业务现金进出净额是指不包括其他身分导致的现金收入与现金支拨的筹划要领现金流量净额
比上升收款较好玄虚影响。
该公司投资行为主要为厂房扩建、开拓购买及股权投资等。2022-2024 年及 2025 年第一季度公司投资要领产
生的现金流量净额分别为 3.88 亿元、-3.18 亿元、-1.06 亿元和-0.16 亿元，其中 2024 年转为净流入主要系支付
固定金钱款项减少所致。
连年来，该公司筹划要领与投资要领资金缺口主要通过债务融资及股权融资处理，2022-2024 年及 2025 年第
一季度公司筹资要领产生的现金流量净额分别为-2.27 亿元、14.76 亿元、-0.55 亿元和 7.49 亿元，2024 年公司
支付其他与筹资行为关联的现金 4.83 亿元主要系偿还资金拆借本金及利息、支付股份回购款，2024 年筹资性
现金流同比减少主要系偿还借款较多所致；2025 年第一季度净流入主要系短期借款增多所致。
② 偿债才调
图表 17. 公司偿债才调探讨值
主要数据及探讨 2022 年度 2023 年度 2024 年度
EBITDA（亿元） 7.38 7.83 6.98
EBITDA/刚性债务（倍） 0.13 0.13 0.10
EBITDA/全部利息支拨（倍） 6.77 5.79 4.19
注：把柄东南网架所提供数据整理、野心。
该公司 EBITDA 以利润总和、计提的固定金钱折旧为主，主要随利润总和波动而波动，2022-2024 年分别为
息支拨隐敝程度有所镇定，2024 年分别为 0.10 倍和 4.19 倍。
该公司金钱流动性探讨发达一般，但可用授信额度较充裕，可为财务弹性提供一定缓冲。追踪期内，公司控
股股东及骨子限定东说念主无变化，1 名寂寞董事发生变动；公司因集团蚁合采购，与控股股东之间存在一定例模的
关联采购，但采购金额及占比均有所下降，对公司筹划影响尚可控。
（1） 流动性/短期身分
图表 18. 公司金钱流动性探讨值
主要数据及探讨 2022 年末 2023 年末 2024 年末 2025 年 3 月末
流动比率（%） 141.12 133.80 153.94 152.99
速动比率（%） 70.41 57.80 69.45 71.41
现金比率（%） 16.98 12.82 22.33 28.24
注：把柄东南网架所提供数据整理、野心。
该公司速动比率权贵低于流动比率，主要系流动金钱中以工程金钱为主的存货（含条约金钱）限制较大，
小幅上升。举座来看，公司金钱流动性一般。
闭幕 2025 年 3 月末，该公司合并口径已赢得生意银行玄虚授信为 106.96 亿元，其中尚未使用的授信额度为
尚未使用的授信额度为 18.40 亿元，占未使用授信额度比重 35.42%。
（2） ESG 身分
环境方面，该公司积极投身环境治理和保护，本部偏执子公司每年参加超 1，000 多万元用于环境治理和保护；
每年按时足额交纳环保税，2024 年度本部偏执子公司交纳环保税共计 70.54 万元。
社会背负方面，该公司积极投身公益奇迹，陈诉社会。2024 年公司向浙江大学表示基金会捐赠 200 万元，用
于复古“浙江大学表示基金会建筑工程学院土木建筑筹划表示基金董石麟·周定中空间结构科技表示专项基
金”
，促进我国空间结构奇迹发展和培养行业东说念主才。
不竭方面，该公司按照《公规则》等法律、法例及《公司轨则》的联系顺次建立起相应的公司治理架构，由
股东大会期骗股东职责。公司确立董事会、监事会和司理层，形成了决策、监督和推广寂寞运行的不竭体
系。公司董事会由 9 名董事组成，其中寂寞董事 3 名。董事会下设审计委员会、政策委员会、提名委员会以
及薪酬与窥探委员会。公司监事会由 3 名监事组成，设主席 1 名，员工监事 1 名。公司设总司理 1 名，由董事
会聘任或解聘。2024 年寂寞董事王会娟任期届满离任，补选迟梁为公司寂寞董事。
（3） 表外事项
闭幕 2024 年末，该公司未对合并报表外的企业提供担保。
闭幕 2025 年 3 月末，该公司已拿告状讼，法院已受理，但尚未判决的未决诉讼中波及的应收账款账面余额为
（4） 其他身分
该公司关联往返以关联采购为主，主要系向东南集团及实控东说念主眷属、公司高管等旗下企业采购钢材、五金原
材料，接受物业作事、体检作事等；有极少关联销售，主要系向关联企业提供钢结构建造及设想等。2022-
集团实施蚁合采购，公司向其采购钢板、钢管和型钢等原材料，采购金额及占比呈下降趋势。同期公司向关
联方出售商品、提供劳务金额为 0.02 亿元、1.00 亿元和 0.71 亿元。公司与关联方之间还存在办公用房出租承
租，金额较小。
图表 19. 公司主要关联往返情况（单元：亿元）
名目 2022（末） 2023 年（末） 2024 年（末）
向关联方采购商品、接受劳务 11.08 8.87 6.29
其中：向东南集团采购原材料 10.89 8.70 6.16
向关联方出售商品、提供劳务 0.02 1.00 0.71
关联担保余额-公司看成被担保方 41.48 46.11 31.55
应收预支关联方款项 0.002 0.02 0.01
应付预收关联方款项 0.41 0.20 2.40
贵寓开始：把柄东南网架所提供数据整理、野心。
把柄该公司提供的本部（2025 年 4 月 9 日）
、子公司成皆东南钢结构有限公司（2025 年 5 月 16 日）
、浙江东南
钢结构有限公司（2025 年 5 月 7 日）和东南新材料公司（2025 年 5 月 8 日）的《企业信用讲述》
，公司及上述
子公司近 3 年来无信贷失约纪录。经查询国度企业信用信息公示系统，闭幕 2025 年 5 月 18 日公司本部未受到
要紧行政处罚，亦未被列入筹划非常及严重犯法失信企业名单。
闭幕 2025 年 3 月末，东南集团及实控东说念主眷属所握该公司股份未用于融天禀押。
该公司为控股股东东南集团旗下最要紧的中枢子公司，闭幕 2025 年 3 月末，控股股东东南集团、骨子限定东说念主
郭明明及一致行动东说念主杭州浩天物业不竭有限公司所有握有公司股份 4.40 亿股，占公司总股本的 39.42%，公司
在财务、业务筹划等方面赢得来自东南集团的复古。公司银行借款主要由东南集团提供担保，闭幕 2024 年
末，东南集团对公司借款担保余额为 31.55 亿元。
东南集团成立于 1995 年 1 月，由集体企业改制而成，注册老本为 1.20 亿元，主要从事建筑、化纤业务，并涉
及医疗作事业务。该公司是东南集团建筑、化纤业务的中枢企业。东南集团 2024 年经审计的金钱总和为
，通盘者职权为 77.14 亿元（上年末为 75.43 亿元）
；2024 年度完成营业收
入 257.82 亿元（上年为 303.21 亿元）
，达成净利润 2.97 亿元（上年为 3.82 亿元）
，筹划性现金流量净额 17.12
亿元（上年为-19.17 亿元）
。
新世纪评级中式了长江精工钢结构（集团）股份有限公司和杭萧钢构股份有限公司看成该公司的同行比较对
象，上述主体均为上市公司，主业均为建筑钢结构工程施工联系，具有较高的可比性。
该公司在建筑钢结构界限为上风企业，是空间钢结构龙头企业之一，具有较强的限制和品牌上风，且技艺实
力处于世界当先水平，举座抗风险才调较强。此外，公司看成上市公司，老本补充渠说念较为灵通。
债项信用追踪分析
（1）转股价钱向下修正要求
在本次刊行的可转机公司债券存续时间，当该公司股票在职意连气儿三十个往翌日中至少有十五个往翌日的收
盘价低于当期转股价钱的 85%时，公司董事会有权提倡转股价钱向下修正决策并提交公司股东大会表决。修
正后的转股价钱应不低于该次股东大会召开日前二十个往翌日公司股票往返均价和前一往翌日均价；同期，
修正后的转股价钱不得低于最近一期经审计的每股净金钱值和股票面值。2024 年以来，公司“东南转债”转
股价钱有所调养，2024 年 5 月 30 日起由 5.73 元/股调养为 5.63 元/股，2024 年 11 月 12 日起调养为 5.67 元/
股， 2025 年 5 月 23 日起再次调养为 5.60 元/股。
（2）赎回要求
到期赎回要求：在本次刊行的可转机公司债券期满后五个往翌日内，该公司将赎回全部未转股的可转机公司
债券，具体赎回价钱由股东大会授权董事会把柄刊行时市集情况与保荐机构（主承销商）协商笃定。
有条件赎回要求：在本次刊行的可转机公司债券转股期内，当下述两种情形的自便一种出面前，该公司董事
会有权决定按照债券面值加当期应计利息的价钱赎回全部或部分未转股的可转机公司债券：①在转股期内，
如果公司股票在连气儿三十个往翌日内至少有十五个往翌日的收盘价不低于当期转股价钱的 130%（含 130%）
；
②当本次刊行的可转机公司债券未转股余额不足 3，000 万元时。
（3）回售要求
有条件回售要求：在本次刊行的可转机公司债券终末两个计息年度，如果该公司股票在职何连气儿三十个往返
日的收盘价低于当期转股价钱的 70%时，可转机公司债券握有东说念主有权将其握有的可转机公司债券全部或部分
按面值加上圈套期应计利息的价钱回售给公司。如果出现转股价钱向下修正的情况，则上述“连气儿三十个往返
日”须从转股价钱调养之后的第一个往翌日起从头野心。
附加回售要求：若该公司本次刊行的可转机公司债券召募资金投资名主见实施情况与公司在召募说明书中的
承诺情况比拟出现要紧变化，且该变化把柄中国证监会和深圳证券往返所的联系顺次被视作改革召募资金用
途或被中国证监会和深圳证券往返所认定为改革召募资金用途的，可转机公司债券握有东说念主享有一次回售的权
利。可转机公司债券握有东说念主有权将其握有的可转机公司债券全部或部分按债券面值加当期应计利息的价钱回
售给公司。
（4）向原股东配售的安排
本次刊行的可转机公司债券向该公司原股东实行优先配售，原股东有权毁灭配售权。本次刊行原股东优先配
售的缴款职责已于 2024 年 1 月 3 日（T 日）闭幕，本次刊行向原股东优先配售 1，448.67 万张，共计 14.49 亿
元，占本次刊行总量的 72.43%。
追踪评级论断
综上，本评级机构评定东南网架主体信用品级为 AA，评级预测为踏实，东南转债信用品级为 AA。
附录一：
公司与骨子限定东说念主关系图
注：把柄东南网架提供的贵寓整理绘图（闭幕 2025 年 3 月末）。
附录二：
公司组织结构图
注：把柄东南网架提供的贵寓整理绘图（闭幕 2025 年 3 月末）。
附录三：
联系实体主要数据概览
基本情况 2024 年（末）主要财务数据（亿元）
母公司握 备注
筹划要领现金
全称 简称 与公司关系 股比例 主营业务 刚性债务余额 通盘者职权 营业收入 净利润 EBITDA
净流入量
（%）
浙江东南网架集团有限公司 东南集团 控股股东 —— 建筑、化纤、医疗 95.05 77.14 257.82 2.97 17.12 9.36 合并口径
浙江东南网架股份有限公司 东南网架 本级 —— 建筑、化纤 53.95 58.69 58.51 1.69 0.35 3.90 母公司口径
广州五羊钢结构有限公司 五羊钢结构 一级子公司 100.00 钢结构制造、安装 0.18 2.38 1.32 0.11 0.13 0.16
天津东南钢结构有限公司 天津钢结构 一级子公司 100.00 钢结构设想、制造、安装 0.73 5.84 4.72 0.40 -0.61 0.53
成皆东南钢结构有限公司 成皆钢结构 一级子公司 100.00 钢结构设想、制造、安装 1.99 2.35 3.04 -0.77 0.10 -0.62
浙江东南钢结构有限公司 东南钢结构 一级子公司 100.00 钢结构设想、制造、安装 1.73 4.53 6.30 0.47 0.01 0.61
东南新材料（杭州）股份有限 东南新材料
一级子公司 97.00 化纤坐褥 3.74 1.07 31.47 -0.51 2.04 1.14
公司 公司
浙江东南钢成品有限公司 东南钢成品 一级子公司 100.00 钢结构制造 0.14 0.51 10.83 -0.03 0.11 -0.01
浙江东南绿建集成科技有限公
绿建公司 一级子公司 100.00 金属结构制造 3.04 10.68 20.46 0.03 3.59 0.50
司
注：把柄东南网架 2024 年度审计讲述附注及所提供的其他贵寓整理。
附录四：
同类企业比较表
中枢业务：建筑钢结构 包摄行业：建筑施工
最新主体 2024 年度筹划数据 2024 年末财务数据/探讨
企业称呼（全称） 信用品级/展 建筑业务新签合 营业收入（亿 建筑业务营业 建筑业务毛 营业周期 营业收入现 总金钱酬报 职权老本与刚性 金钱欠债率 EBITDA（亿 EBITDA/全部利 EBITDA/刚性债
望 同金额（亿元） 元） 收入（亿元） 利率（%） （天） 金率（%） 率（%） 债务比率（%） （%） 元） 息支拨（倍） 务（倍）
长江精工钢结构（集团）股份有限
AA/踏实 219.70 184.92 163.11 11.91 104.02 92.90 3.10 242.15 64.96 9.43 5.20 0.25
公司
杭萧钢构股份有限公司 - 130.69 79.47 74.69 15.24 179.08 85.21 2.18 96.70 67.19 6.42 3.54 0.11
刊行东说念主 AA/踏实 83.81 112.42 94.44 13.32 459.22 104.23 2.17 95.23 66.62 6.98 4.19 0.10
注：数据开始于企业提供及企业预警通公开贵寓，经新世纪评级整理。
附录五：
刊行东说念主主要财务数据及探讨
主要财务数据与探讨合并口径 2022 年/末 2023 年/末 2024 年/末
第一季度/末
金钱总和［亿元 175.24 183.91 196.16 204.24
货币资金［亿元 16.24 13.66 23.60 31.43
刚性债务亿元 54.56 66.91 68.76 76.82
通盘者职权 亿元 62.35 64.43 65.48 65.93
营业收入亿元 120.64 129.96 112.42 24.37
净利润 亿元 2.94 3.29 1.93 0.45
EBITDA亿元 7.38 7.83 6.98 －
筹划性现金净流入量亿元 -11.70 -15.94 10.88 -0.21
投资性现金净流入量亿元 3.88 -3.18 -1.06 -0.16
金钱欠债率% 64.42 64.97 66.62 67.72
职权老本与刚性债务比率% 114.28 96.29 95.23 85.83
流动比率% 141.12 133.80 153.94 152.99
现金比率% 16.98 12.82 22.33 28.24
利息保险倍数倍 4.39 3.85 2.47 －
担保比率% － － － －
营业周期天 332.62 355.53 431.65 －
毛利率% 11.96 11.29 10.33 5.70
营业利润率% 3.04 2.96 2.15 2.40
总金钱酬报率% 2.76 2.90 2.17 －
净金钱收益率% 4.62 5.19 2.97 －
净金钱收益率*% 4.76 5.18 2.95 －
营业收入现金率% 88.51 94.22 104.23 120.76
筹划性现金净流入量与流动欠债比率% -11.58 -14.91 9.85 －
非筹资性现金净流入量与欠债总和比率% -7.12 -16.45 7.85 －
EBITDA/利息支拨倍 6.77 5.79 4.19 －
EBITDA/刚性债务倍 0.13 0.13 0.10 －
注：表中数据依据东南网架经审计的 2022～2024 年度及未经审计的 2025 年第一季度财务数据整理、野心。
探讨野心公式
金钱欠债率(%)=期末欠债所有/期末金钱所有×100%
职权老本与刚性债务比率(%)=期末通盘者职权所有/期末刚性债务余额×100%
流动比率(%)=期末流动金钱所有/期末流动欠债所有×100%
现金比率(%)=期末货币资金余额+期末往返性金融金钱余额+期末应收银行承兑汇票余额/期末流动欠债所有×100%
利息保险倍数(倍)=(讲述期利润总和+讲述期列入财务用度的利息支拨)/（讲述期列入财务用度的利息支拨+讲述期老本化利息支拨）
担保比率(%)=期末未清担保余额/期末通盘者职权所有×100%
营业周期(天)=365/{讲述期营业收入/(期初应收账款余额+期末应收账款余额)/2} +365/{讲述期营业成本/(期初存货余额+期末存货余
额)/2 }
毛利率(%)=1－讲述期营业成本/讲述期营业收入×100%
营业利润率(%)=讲述期营业利润/讲述期营业收入×100%
总金钱酬报率(%)= (讲述期利润总和+讲述期列入财务用度的利息支拨)/(期初金钱所有+期末金钱所有)/2×100%
净金钱收益率(%)=讲述期净利润/(期初通盘者职权所有+期末通盘者职权所有)/2×100%
净金钱收益率*(%)=讲述期包摄于母公司通盘者的净利润/ (期初包摄母公司通盘者职权所有+期末包摄母公司通盘者职权所有)/2×100%
营业收入现金率(%)=讲述期销售商品、提供劳务收到的现金/讲述期营业收入×100%
筹划性现金净流入量与流动欠债比率(%)=讲述期筹划行为产生的现金流量净额/(期初流动欠债所有+期末流动欠债所有)/2×100%
非筹资性现金净流入量与欠债总和比率(%)=(讲述期筹划行为产生的现金流量净额+讲述期投资行为产生的现金流量净额)/(期初欠债所有+
期末欠债所有)/2×100%
EBITDA/利息支拨倍=讲述期 EBITDA/（讲述期列入财务用度的利息支拨+讲述期老本化利息）
EBITDA/刚性债务倍=EBITDA/（期初刚性债务余额+期末刚性债务余额）/2
上述探讨野心以公司合并财务报表数据为准。
刚性债务=短期借款+应付单子+一年内到期的永恒借款+应付短期融资券+应付利息+永恒借款+应付债券+其他具期债务
EBITDA=利润总和+列入财务用度的利息支拨+固定金钱折旧+使用权金钱折旧+无形金钱偏执他金钱摊销
附录六：
评级闭幕释义
本评级机构主体信用品级永别及释义如下：
品级 含义
AAA 级 刊行东说念主偿还债务的才调极强，基本不受不利经济环境的影响，失约风险极低
AA 级 刊行东说念主偿还债务的才调很强，受不利经济环境的影响不大，失约风险很低
投资级
A级 刊行东说念主偿还债务才调较强，较易受不利经济环境的影响，失约风险较低
BBB 级 刊行东说念主偿还债务才调一般，受不利经济环境影响较大，失约风险一般
BB 级 刊行东说念主偿还债务才调较弱，受不利经济环境影响很大，失约风险较高
B级 刊行东说念主偿还债务的才调较地面依赖于致密的经济环境，失约风险很高
投契级 CCC 级 刊行东说念主偿还债务的才调极度依赖于致密的经济环境，失约风险极高
CC 级 刊行东说念主在停业或重组时可赢得保护较小，基本弗成保证偿还债务
C级 刊行东说念主弗成偿还债务
注：除 AAA 级、CCC 级及以低品级外，每一个信用品级可用“+”、“-”标志进行微调，暗意略高或略低于本品级。
本评级机构中永恒债券信用品级永别及释义如下：
品级 含义
AAA 级 债券的偿付安全性极强，基本不受不利经济环境的影响，失约风险极低。
AA 级 债券的偿付安全性很强，受不利经济环境的影响不大，失约风险很低。
投资级
A级 债券的偿付安全性较强，较易受不利经济环境的影响，失约风险较低。
BBB 级 债券的偿付安全性一般，受不利经济环境影响较大，失约风险一般。
BB 级 债券的偿付安全性较弱，受不利经济环境影响很大，有较高失约风险。
B级 债券的偿付安全性较地面依赖于致密的经济环境，失约风险很高。
投契级 CCC 级 债券的偿付安全性极度依赖于致密的经济环境，失约风险极高。
CC 级 在停业或重组时可赢得保护较小，基本弗成保证偿还债券本息。
C级 弗成偿还债券本息。
注：除 AAA 级、CCC 级及以低品级外，每一个信用品级可用“+”、“-”标志进行微调，暗意略高或略低于本品级。
嘿
附录七
刊行东说念主 史评级
注 上述评 级步伐 及联系 文献 可十新世 纪计级 官方 网站查阅 历史评 级信息仅 限于 本评级机 构对 刊行东说念主进 行的评级