丝路视觉: 丝路视觉科技股份有限公司向不特定对象刊行可迁徙公司债券2025年追踪评级酬金
发布日期：2025-06-24 08:09 点击次数：174
丝路视觉科技股份有限公司
向不特定对象刊行可迁徙公司债券
www.lhratings.com
纠合〔2025〕4414 号
纠合伙信评估股份有限公司通过对丝路视觉科技股份有限公司
主体过甚关系债券的信用情状进行追踪分析和评估，确定下调丝路
视觉科技股份有限公司主体长久信用品级为 A，下调“丝路转债”
信用品级为 A，评级预测为领悟。
特此公告
纠合伙信评估股份有限公司
评级总监：
二〇二五年六月二旬日
追踪评级酬金 | 2
声 明
一、本酬金是纠合伙信基于评级方法和评级要领得出的限定发表之日的
孤独主张论说，未受任何机构或个东说念主影响。评级论断及关系分析为纠合伙信
基于关系信息和贵府对评级对象所发表的前瞻性不雅点，而非对评级对象的事
实论说或鉴证主张。纠合伙信有充分原理保证所出具的评级酬金奉命了真
实、客不雅、公说念的原则。鉴于信用评级劳动特性及受客不雅条件影响，本酬金
在贵府信息获取、评级方法与模子、将来事项预测评估等方面存在局限性。
二、本酬金系纠合伙信接受丝路视觉科技股份有限公司（以下简称“该
公司”）拜托所出具，除因本次评级事项纠合伙信与该公司组成评级拜托关
系外，纠合伙信、评级东说念主员与该公司不存在职何影响评级行动孤独、客不雅、
公说念的关联关系。
三、本酬金援用的贵府主要由该公司或第三方关系主体提供，纠合伙信
履行了必要的守法拜访义务，但对援用贵府的真正性、准确性和完好性不作
任何保证。纠合伙信合理采信其他专科机构出具的专科主张，但纠合伙信不
对专科机构出具的专科主张承担任何使命。
四、本次追踪评级扫尾自本酬金出具之日起至相应债券到期兑付日有
效；凭据追踪评级的论断，在灵验期内评级扫尾有可能发生变化。纠合伙信
保留对评级扫尾赐与疗养、更新、远离与取销的权益。
五、本酬金所含评级论断和关系分析不组成任何投资或财务提议，何况
不应当被视为购买、出售或持有任何金融居品的推选主张或保证。
六、本酬金不可取代任何机构或个东说念主的专科判断，纠合伙信分歧任何机
构或个东说念主因使用本酬金及评级扫尾而导致的任何损失负责。
七、本酬金所列示的主体评级及关系债券或证券的追踪评级扫尾，不得
用于其他债券或证券的刊行行径。
八、本酬金版权为纠合伙信通盘，未经籍面授权，严禁以任何边幅/方式
复制、转载、出售、发布或将本酬金任何内容存储在数据库或检索系统中。
九、任何机构或个东说念主使用本酬金均视为还是充分阅读、贯通并容或本声
明条件。
丝路视觉科技股份有限公司
向不特定对象刊行可迁徙公司债券 2025 年追踪评级酬金
项 目 本次评级扫尾 前次评级扫尾 本次评级时候
丝路视觉科技股份有限公司 A/领悟 A+/列入评级不雅察名单
丝路转债 A/领悟 A+/列入评级不雅察名单
评级不雅点 丝路视觉科技股份有限公司（以下简称“公司”）是国内较早源流从事数字视觉服务的企业之一。追踪期
内，受宏不雅经济周期疗养、政府预算着落等身分轮廓影响，公司多个神情发生缓期或取消，以至种种业务收入
范围均同比显赫着落，但业务中东说念主工固定成本的刚性开销压力较大，致使各业务板块毛利率同比均显赫着落，
轮廓毛利润及利润总数均出现耗费。2024 年下半年以来，公司连续疗养客户结构并积极降本增效，2025 年 1－
度同比有所收窄。财务方面，限定 2024 年底，公司钞票结构未发生缺陷变化，应收账款计提坏账准备范围大，
需关心回收风险；债务范围有所增长，债务包袱较重；2024 年，公司经营行径现款转为净流出，偿债才调接洽
阐扬显赫弱化。
可连续，则“丝路转债”的偿付将高度依赖于转股的灵验实施。
个体疗养：无。
外部解救疗养：无。
评级预测 2025 年 1－3 月，受益于完工神情加多以及进一步加强用度管控力度，公司耗费幅度同比有所收窄。将来
跟着公司在手订单的鼓动、加强神情回款经管及降本增效措施的连续落实，公司盈利水平有望迟缓改善。
可能引致评级上调的敏锐性身分：公司轮廓竞争实力及本钱实力的显赫进步等。
可能引致评级下调的敏锐性身分：经营事迹及盈利水平的连续恶化，导致收入和利润进一步着落和耗费；
现款类钞票连续奢靡，导致对有息债务的保险才调着落；公司蹙迫股东或实质约束东说念主发生蹙迫信用风险事件，
且对公司的经营和融资组成缺陷不利影响等。
上风
? 公司具备一定轮廓竞争实力。公司是国内较早源流从事数字视觉服务的企业之一，业务范围消散宇宙主要城市，包含了数字化
展览展示轮廓业务、数字内容应用业务、机灵城市、数字孪生业务及 AR/VR/MR 交互式数字内容全体措置有计划、云渲染业务
等，在品牌、技巧、客户资源与行业教唆方面具备一定轮廓竞争实力。
? 公司在手订单实足，可为将来发展提供一定救援。限定 2025 年 3 月底，公司数字化展览展示业务在手协议 103 个（上年同期
，剩余未证明产值 7.42 亿元，较上年底增长 36.90%。
关心
? CG（汉文译为“计划机图形图像”
）行业聚会度低，竞争较为强烈，下贱政府类客户需求改善情况有待关心。公司所处 CG 行
业阛阓聚会度低，由于阛阓远景广袤，眩惑了新的竞争者不断进入此行业，阛阓呈现出同行竞争与跨业竞争并存的态势，可能
给公司经营产生一定不利影响。2024 年，受宏不雅经济周期疗养、政府预算等身分轮廓影响，公司种种神情完工数目和范围大幅
减少，新坚硬单数目亦有所减少。
? 2024 年，公司经营事迹大幅下滑，偿债才调接洽显赫弱化。2024 年，受下贱需求减少影响，公司营业总收入同比着落 58.91%，
轮廓毛利率转负，利润总数同比大幅着落并发生耗费。受利润耗费以及经营性净现款流转为流出轮廓影响，公司主要偿债才调
接洽阐扬赫然弱化。
追踪评级酬金 | 1
本次评级使用的评级方法、模子
评级方法 一般工商企业信用评级方法 V4.0.202208
评级模子 一般工商企业主体信用评级模子（打分表）V4.0.202208
本次评级打分表及扫尾
评价内容 评价扫尾 风险身分 评价要素 评价扫尾
宏不雅和区域风险 2
经营环境
行业风险 3
经营风险 D 基础修养 4
本身竞争力 企业经管 3
经营分析 4
钞票质料 2
现款流 盈利才调 5
财务风险 F2 现款流量 1
本钱结构 4
偿债才调 2
指令评级 a
个体疗养身分：-- --
个体信用品级 a
外部解救疗养身分：-- --
评级扫尾 A
个体信用情状变动阐述：由于经营分析要素弱化，公司经营风险评价扫尾变更为 D；由于钞票
质料、盈利才调、偿债才调等要素弱化，财务风险评价扫尾变更为 F2，指令评级较前次评级下
降 2 个子级；由于前次个体疗养身分已不再适用，本次无个体疗养身分，故公司的个体信用等
级由 a+下调为 a。
外部解救变动阐述：外部解救疗养身分和疗养幅度较前次评级均未发生变动。
评级模子使用阐述：评级映射关系矩阵参见纠合伙信最新败露评级技巧文献。
主要财务数据
吞并口径
项 目 2023 年 2024 年 2025 年 3 月
现款类钞票（亿元） 6.70 5.62 5.19 2023－2024 年公司现款流情况
钞票总数（亿元） 21.92 18.02 16.40
通盘者权益（亿元） 9.47 5.83 5.57
短期债务（亿元） 2.52 2.93 2.96
长久债务（亿元） 2.52 2.77 2.76
一齐债务（亿元） 5.04 5.70 5.72
营业总收入（亿元） 14.31 5.88 1.09
利润总数（亿元） 0.20 -4.23 -0.30
EBITDA（亿元） 0.84 -3.64 --
经营性净现款流（亿元） 0.16 -1.42 -0.29
营业利润率（%） 29.62 -16.50 2.88
净钞票收益率（%） 2.32 -63.11 --
钞票欠债率（%） 56.78 67.63 66.03
一齐债务本钱化比率（%） 34.73 49.42 50.68
流动比率（%） 175.66 150.43 158.13
经营现款流动欠债比（%） 1.58 -15.26 -- 2023－2024 年底公司债务情况
现款短期债务比（倍） 2.66 1.92 1.75
EBITDA 利息倍数（倍） 4.53 -18.69 --
一齐债务/EBITDA（倍） 6.00 -1.57 --
公司本部口径
项 目 2023 年 2024 年 2025 年 3 月
钞票总数（亿元） 13.81 11.41 /
通盘者权益（亿元） 6.94 5.24 /
一齐债务（亿元） 4.44 4.36 /
营业总收入（亿元） 5.56 2.41 /
利润总数（亿元） -0.03 -2.04 /
钞票欠债率（%） 49.77 54.02 /
一齐债务本钱化比率（%） 39.00 45.38 /
流动比率（%） 254.16 243.81 /
经营现款流动欠债比（%） 12.71 -29.81 /
注：1. 公司 2025 年一季度财务报表未经审计，公司本部 2025 年一季度财务酬金未败露；2. 本酬金中部分合
计数与各相加数之和在余数上存在各异，系四舍五入变成；除迥殊阐述外，均指东说念主民币 3. “--”示意不适用，
“/”示意未获取
贵府来源：纠合伙信凭据公司财务酬金整理
追踪评级酬金 | 2
追踪评级债项省略
债券简称 刊行范围 债券余额 到期兑付日 非常条件
丝路转债 2.40 亿元 2.39 亿元 2028/03/02 赎回条件；回售条件
注：上述债券仅包括由纠合伙信评级且限定评级时点尚处于存续期的债券
贵府来源：纠合伙信整理
评级历史
债项简称 债项评级扫尾 主体评级扫尾 评级时候 神情小组 评级方法/模子 评级酬金
一般工商企业信用评级方法 V4.0.202208
A+/列入评级 A+/列入评级
丝路转债 2025/01/26 杨恒 李成帅 一般工商企业主体信用评级模子（打分表） 阅读全文
不雅察名单 不雅察名单
V4.0.202208
一般工商企业信用评级方法 V4.0.202208
丝路转债 A+/领悟 A+/领悟 2024/06/18 杨恒 王玥 一般工商企业主体信用评级模子（打分表） 阅读全文
V4.0.202208
一般工商企业信用评级方法 V3.0.201907
丝路转债 A+/领悟 A+/领悟 2021/03/29 杨野 范瑞 阅读全文
一般工商企业主体信用评级模子（打分表）
注：上述历史评级神情的评级酬金通过酬金贯串可查阅
贵府来源：纠合伙信整理
评级神情组
神情负责东说念主：杨 恒 yangheng@lhratings.com
神情组成员：刘雨晨 liuyc@lhratings.com
公司邮箱：lianhe@lhratings.com 网址：www.lhratings.com
电话：010-85679696 传真：010-85679228
地址：北京市向阳区开国门外大街 2 号中国东说念主保财险大厦 17 层（100022）
追踪评级酬金 | 3
一、追踪评级原因
凭据联系法例要求，按照纠合伙信评估股份有限公司（以下简称“纠合伙信”
）对于丝路视觉科技股份有限公司（以下简称“公
司”
）过甚关系债券的追踪评级安排进行本次追踪评级。
二、企业基本情况
公司由深圳丝路数码技巧有限公司、深圳市丝路数码技巧有限公司、深圳市弧影图像开发制作有限公司于 2012 年 11 月全体
变更缔造，2012 年 12 月公司在深圳阛阓监管局登记注册，开动注册本钱 7500.00 万元，其中李萌迪先生持股比例为 44.55%。2016
年，经中国证券监督经管委员会“证监许可〔2016〕2298 号”文核准，公司向社会公开刊行东说念主民币普通股（A 股）2780 万股，募
集资金净额东说念主民币 1.15 亿元，在深圳证券来回所上市，证券简称“丝路视觉”
，证券代码“300556.SZ”
。后经屡次股票激发计划，
限定 2024 年底，公司股本总数 1.22 亿元，公司控股股东及实质约束东说念主为李萌迪先生。凭据公司发布的《对于公司控股股东股票质
，限定 2025 年 3 月 25 日，李萌迪先生持股比例为 13.53%，李萌迪先生所持股份质押比例为
押式回购部分购回及部分延期的公告》
公司从事以 CG 技巧为基础的数字视觉轮廓服务业务，涵盖数字化展览展示轮廓业务、数字内容应用业务以及数字孪生/机灵
城市及 AR/VR/MR 交互式数字内容全体措置有计划等 CG 关系业务。追踪期内，公司主营业务未发生缺陷变化，按照纠合伙信行业
分类尺度分离为一般工商行业。
限定 2025 年 3 月底，公司部门成立如附件 1-2 所示。限定 2024 年底，公司领有在职职工 1679 东说念主，吞并范围内子公司 26 家。
限定 2024 年底，公司吞并钞票总数 18.02 亿元，通盘者权益 5.83 亿元（含少数股东权益-0.05 亿元）
；2024 年，公司杀青营业
总收入 5.88 亿元，利润总数-4.23 亿元。限定 2025 年 3 月底，公司吞并钞票总数 16.40 亿元，通盘者权益 5.57 亿元（含少数股东
；2025 年 1－3 月，公司杀青营业总收入 1.09 亿元，利润总数-0.30 亿元。
权益-0.06 亿元）
公司注册地址：深圳市罗湖区东门街说念城东社区深南东路 2028 号罗湖商务中心 1706；法定代表东说念主：李萌迪。
三、债券省略及召募资金使用情况
限定 2025 年 3 月底，公司由纠合伙信评级的存续债券见下表。限定 2025 年 3 月底，
“丝路转债”已转股数目为 5410 张，转
股价钱为 26.53 元/股；已在付息日正常付息。
图表 1 • 限定 2025 年 3 月底公司由纠合伙信评级的存续债券省略
债券简称 刊行金额（亿元） 债券余额（亿元） 起息日 期限
丝路转债 2.40 2.39 2022/03/02 6年
贵府来源：纠合伙信凭据公司公告整理
“丝路转债”召募资金承诺投资神情为“视觉云平台建立神情”和“补充流动资金”
。其中，
“视觉云平台建立神情”召募资金
承诺投资总数为 1.75 亿元，神情达到预定可使用状态日历为 2025 年 2 月 1 日；
“补充流动资金”召募资金承诺投资总数为 5867.29
万元。
公司于 2024 年 12 月 7 日发布《对于变更部分召募资金用途的公告》称，公司谀媚现时政策、阛阓环境变化情况和本身经营
发展的需要，为提高召募资金的使用遵守，优化资金及资源配置，经严慎盘考和分析论证，公司将远离募投神情“视觉云平台建立
（限定 2024 年 12 月 5 日，
神情” “视觉云平台建立神情”齐集干预 1804.29 万元，投资程度为 10.31%）
，尚未使用的召募资金（含
利息收入、现款经管收益扣除银行手续费的净额等，具体金额以实质结转时召募资金账户余额为准）用于实施①全资子公司深圳市
丝路蓝创意展示有限公司（以下简称“丝路蓝”
）已中标的四个数字化展览展示神情及②剩余召募资金用于公司长久补充流动资金。
《2024 年第一次债券持有东说念主会议决议公告》
，均审议通过了
。限定 2024 年底，公司尚未使用的召募资金余额为 1.66 亿元，均以活期进款边幅存放于募
《对于变更部分召募资金用途的议案》
集资金专项账户。
追踪评级酬金 | 4
图表 2 • 召募资金用途疗养后募投神情情况
拟干预召募资金
序号 新神情称呼 实檀越体 总投金额（万元） 斟酌毛利率
金额（万元）
整个 -- 14506.27 16545.61 --
贵府来源：公开贵府，纠合伙信整理
四、宏不雅经济和政策环境分析
，坐褥供给较快
增长，国内需求不断扩大，股市楼市价钱总体领悟。宏不雅政策崇拜落实宇宙两会和中央经济劳动会议精神，使用超长久迥殊国债资
金解救“两重两新”政策，加速专项债刊行和使用；改进金融器具，惊羡金融阛阓领悟；作念好全所在扩大国内需求、建立当代化产
业体系等九项重心劳动。
力，一季度经济增长为杀青全年经济增长办法奠定坚实基础。信用环境方面，东说念主民银行实施适度宽松的货币政策。轮廓诓骗进款准
备金、公开阛阓操作、中期假贷便利、再贷款再贴现等器具，保持流动性充裕。健全阛阓化的利率调控框架，下调政策利率及结构
性货币政策器具利率，带动存贷款利率下行。推动优化科技改进和技巧调动再贷款，用好两项本钱阛阓解救器具。对持阛阓在汇率
形成中起决定性作用，保持汇率预期安祥。接下来，东说念主民银行或将无邪把执政策实施力度和节拍，保持流动性充裕。
下阶段，保持经济增长速率，惊羡股市楼市价钱领悟，连续鼓动地方政府债务化解对于完周全年经济增长办法具有缺陷真理。
进入 4 月之后，全球关税不确定性罅隙破损买卖链。斟酌财政和货币政策将会应时适度加码，稳住经济增长态势。中国将扩大高水
平对外绽放，同列国开辟全球买卖新形式。
完好版宏不雅经济与政策环境分析详见《宏不雅经济信用不雅察（2025 年一季度报）
》。
五、行业分析
CG 技巧的诓骗相配无为，行业远景广袤，我国 CG 企业正处于快速发延期。
CG 是英文 Computer Graphics 的缩写，汉文译为“计划机图形图像”
，所以软件技巧技能进行数字创意想象、数字内容开发、
视觉呈现服务等一系列关系产业的统称，国际上民俗将计划机图形图像技巧的诓骗统称为 CG 服务行业。CG 行业发祥于计划机
图形图像技巧在想象领域的拓展，二十世纪八九十年代兴起于科技发达的好意思国、日本及西欧等国度和地区。进入 20 世纪 90 年代
以来，跟着互联网技巧、计划机关系软硬件技巧、娇傲硬件开荒、出动技巧等的应用普及，数字出书、影视动漫、互动文娱等一系
列数字内容业态纷纷呈现在全球面前，极大的推动了 CG 产业的发展。现时，大到范围重大的奥运会开幕式视觉殊效、小到图形图
像好意思化，CG 技巧真实消散了现在通盘的计划机视觉创作领域，如建筑想象、工业想象、三维动画、展览展示、影视殊效、游戏、
多媒体、数字孪生、杜撰推行等。面前，CG 行业还是形成一个以技巧为基础的数字创意型经济产业，并在国度产业数字化的进程
中承担了蹙迫变装。跟着计划机技巧和数字媒体的不断发展，全球数字创意行业阛阓范围连续扩大。在影视、游戏、展示、告白等
领域对计划机图形图像技巧的需求不断加多的推动下，阛阓范围斟酌将赓续保持增长态势。凭据国度统计局对宇宙 7.8 万家范围以
上文化及关系产业企业拜访，2024 年，文化企业杀青营业收入 14.151 万亿元，较上年增长 6%。国内文化业态暴露活力，文化新
动能连续发力，数字创意行业远景广袤。据统计，2024 年我国数字创意产业杀青营业收入已增长至 5.91 万亿元，比上年增长 9.8%，
快于一齐范围以上文化企业 3.8 个百分点。
CG 行业聚会度低，同行竞争较为强烈，同期，CG 行业还面对着跨行业企业以及国外企业的竞争，我国 CG 企业在动漫、游
戏、影视殊效等领域总体水平与世界先进水平存在差距。
追踪评级酬金 | 5
（1）同行业竞争
在发展较为进修的静态遵守图等阛阓，行业准初学槛低，企业数目繁多，繁多小企业采用廉价竞争策略，竞争比拟充分。而规
模企业领有领悟客户源、服务质料和品牌衷心度，能连续获取溢价，并积极开拓国表里阛阓。在快速发展的动画、宣传片、影视制
作、展览展示等阛阓，有一定的技巧门槛和品牌壁垒，面前主如果业内具备一定例模和驰名度的优秀企业间轮廓实力的竞争。这类
神情一般投资额较大、技巧难度大、神情周期较长，客户对神情的创意想象要求较高，要求企业具备超卓的创意才妥洽精熟的资源
整合才调，并需要专科团队间单干相助。
（2）跨行业竞争
面前 CG 产业以计划机为主要器具进行视觉想象和坐褥，形成了以 3D、影像、动画、图形等技巧为中枢，以数字化绪言为载
体，服务领域涵盖了建筑想象、工业/告白、会展、影视、动漫游戏、文娱等繁多行业。这些领域或行业之间具有极其详尽的关联、
互动和相容性，使得各领域间的技巧、居品、东说念主才不断会通，导致 CG 企业面对跨行业的竞争。面前，国内专注数字视觉轮廓服务
的 CG 企业，与传统的告白传媒、影视制作、展览展示、装修结巴及文化行径规划等企业存在一定的业务竞争。
（3）跨国竞争
中国 CG 阛阓空间广袤，发展后劲巨大，国际驰名 CG 企业的东说念主员、机构或居品纷纷涌入中国，促进了我国 CG 技巧的进步，
径直提高了我国高品性 CG 服务的价钱水平，这成心于国内企业施展价钱上风获取阛阓份额，也有助于国内企业施展东说念主力成本上风
开拓国际阛阓。与此同期，国际驰名 CG 企业进入中国后，业务主要聚会在影视制作、殊效后期、高端动画等方面，由其制作的高
端影视作品、动画片已强势占领了中国阛阓，提高了阛阓 CG 居品的平均水平，给中国影视动漫从业公司及 CG 行业带来了较大的
竞争压力，国产影视动漫 CG 居品总体上存在差距。
在 CG 技巧的应用领域，我国与发达国度的差距正迟缓消弱。
比年来，跟着世界范围内的 CG 技巧的传播，越来越多的中国 CG 企业在师法、消化收受国际朝上企业告捷教唆的同期，借助
正本图形平台的坚强图形处理才调，谀媚应用领域的需求诓骗进行二次开发，杀青低成本相对高效的行业诓骗。在 CG 技巧的应用
领域，我国与发达国度的差距正迟缓消弱，在建筑可视化、展览展示等领域达到了世界相对优秀水平。
六、追踪期主要变化
（一）基础修养
公司是国内较早源流从事数字视觉服务的企业之一，具备一定轮廓竞争实力；公司过往债务践约情况精熟。
公司是国内较早源流从事数字视觉服务的企业之一，业务范围消散宇宙主要城市，包含了数字化展览展示轮廓业务、数字内容
应用业务、机灵城市、数字孪生业务及 AR/VR/MR 交互式数字内容全体措置有计划、云渲染业务等。
品牌与技巧上风方面，公司业务范围消散宇宙主要城市，系“深圳驰名品牌”
“亚洲视觉智能产业展览会暨亚洲数字展览展示
展览会参谋人单元”
。公司是高新技巧企业，公司的技巧研发以孤高客户需乞降本身业务发展为目的，以计划机图形图像处理技巧为
基础，三维技巧为中枢，形成涵盖静态、动态、单一媒体及多媒体的数字影像和数字影音的创作技巧，不断强化技巧研发才妥洽产
品/有计划落地才调，掌执包括多点触控与无线约束、多媒体数字沙盘、全息成像、杜撰推行、3D 及时展示技巧、软硬件系统整合等
技巧在内的视觉场景轮廓技巧，以及与渲染技巧关系的各项技巧和软件平台。
客户资源与行业教唆方面，公司凭借多年来服务于建筑、想象、动漫、游戏、影视、体裁文娱等行业繁多客户的行业教唆，为
连续获取新客户奠定基础。公司服务存量客户数目繁多，为北京、深圳、上海、广州、珠海、雄安、江苏、浙江、海南、四川、重
庆、广西、云南、山东、陕西等多地政府部门提供居品或服务，与国内繁多头部品牌建立了合作关系。同期，公司相接的“深圳市
城市磋磨馆”神情获法国双面神国际想象大奖 GPDP AWARD 国际改进想象奖、好意思国 IDA 国际想象大赛室内想象荣誉奖、德国红
点品牌与传达想象奖、首届中国展览艺术与展示技巧创意大赛金奖，
“港湾科创产融城展示中心”和“深圳福田红树林科普展馆”
获银展奖， “海口城市大脑神情”获 IDC 亚太区机灵城市
“国网江苏电力体验馆”赢得“2020 回禄奖”深圳赛区展陈空间二等奖，
大奖。
追踪评级酬金 | 6
，限定 2025 年 6 月 5 日，公司本部无已结清/未结
凭据公司提供的企业信用酬金（长入社会信用代码：914403007152851426）
清关心类和不良类信贷信息记载，凭据公司过往在公开阛阓刊行债务融资器具的本息偿付记载，公司无过期或讲错记载，践约情况
精熟。
限定本酬金出具日，纠合伙信未发现公司本部存在严重失信行动、在中国证监会证券期货阛阓失信信息公开查询平台、国度工
商总局企业信息公示系统、国度税务总局的缺陷税收罪人案件信息公布栏、最高手民法院失信被实践东说念主信息查询平台和信用中国
查询平台存在违章行动。
（二）经管水平
追踪期内，公司部分董事和高等经管东说念主员发生变化，经管轨制较为一语气。2024 年下半年以来，公司加强用度管控进行了东说念主员
优化，全年用度总数有所着落。
追踪期内，公司纠正了《关联来回经管轨制》
《提名、薪酬与侦查委员会实施详情》
《审计委员会实施详情》
《对外担看经管制
度》
《里面审计轨制》
《总裁劳动详情》
《舆情经管轨制》
《公司规则》等经管轨制，主要里面经管轨制未发生缺陷变化，经管轨制较
为一语气。2024 年以来，公司董事变动情况如下表所示，离任东说念主员均已补选，暂未对公司经营经管变成缺陷影响。
在职职工数目方面，限定 2024 年底，公司在职职工整个 1679 东说念主，较上年大幅减少 682 东说念主，主要系进行东说念主员优化，降本增效所
致。2024 年，公司销售用度着落 11.37%，研发用度着落 48.25%，经管用度同比增长 17.84%。综上，公司用度总数同比着落 11.55%
至 2.52 亿元。
图表 3 • 2024 年以来公司董事和高等经管东说念主员变动情况
姓名 担任职务 类型 日历 原因
董明志 孤独董事 选举 2024/12/23 选举
王义华 孤独董事 任期满离任 2024/12/23 换届
魏智 副总裁 聘请 2025/02/21 聘请
贵府来源：公司提供，纠合伙信整理
（三）经营方面
（1）经营省略
营业总收入和轮廓毛利率同比有所增长，耗费幅度同比收窄。
追踪期内，公司主营业务未发生缺陷变化。公司下搭客户以政府类客户为主，2024 年受宏不雅经济周期疗养、政府预算等身分
轮廓影响，公司多个神情发生缓期或取消，业务范围出现较大程度下滑，营业总收入同比着落 58.91%。其中，数字化展览展示业
务收入同比着落 61.99%，仍为公司最主要的收入来源，数字内容应用业务收入同比着落 35.16%，数字孪生/机灵城市及 AR/VR/MR
交互式数字内容全体措置有计划等业务收入同比亦有所着落，但占比拟小，对营业总收入影响不大。
毛利率方面，2024 年，跟着公司业务范围出现较大幅度下滑，而东说念主员等固定经营成本开销相对刚性，各业务板块毛利率同比
均显赫着落，其中收入孝敬最高的展览展示场景构建毛利率同比着落 54.72 个百分点至-44.05%，轮廓毛利率着落 45.65 个百分点
至-15.74%。
升 18.79 个百分点至 3.49%；营业利润率为 2.88%，同比进步 19.33 个百分点；利润总数为-0.30 亿元，耗费幅度同比收窄 61.09%。
图表 4 • 公司营业总收入及毛利率情况（单元：亿元）
业务板块
收入 占比 毛利率 收入 占比 毛利率 收入 占比 毛利率
数字化展览展示轮廓业务 12.02 84.03% 29.33% 4.57 77.73% -19.21% 0.85 78.14% 0.53%
其中：数字内容应用 3.76 26.25% 70.41% 1.25 21.21% 46.97% 0.27 25.16% 63.99%
追踪评级酬金 | 7
展览展示场景构建 8.27 57.78% 10.67% 3.32 56.52% -44.05% 0.58 52.99% -29.59%
数字内容应用业务 1.83 12.80% 33.72% 1.19 20.20% 0.22% 0.22 20.48% 21.93%
数字孪生/机灵城市及 AR/VR/MR 交
互式数字内容全体措置有计划等业务
其他业务 29.19 万元 0.02% -- 9.65 万元 0.02% -- 0.03 万元 0.00% --
整个 14.31 100.00% 29.91% 5.88 100.00% -15.74% 1.09 100.00% 3.49%
注：尾差系四舍五入所致
贵府来源：纠合伙信凭据公司年报及公司提供贵府整理
（2）业务运营
影响，公司完工神情数目大幅减少，新坚硬单协议数目和金额均有所着落；限定 2025 年 3 月底，公司在手订单较为实足，可为未
来发展提供一定救援。
从采购来看，公司所以东说念主力资源为主要坐褥要素的轻钞票、重创意文化企业，股票配资网站排名可自主遴荐供应商，不存在对供应商的依赖。跟
踪期内，公司采购政策、采购居品内容及结算方式均未发生缺陷变化。从采购聚会度来看，2024 年，公司上前五大供应商采购总
额为 0.73 亿元，同比着落 47.99%，前五大供应商采购金额占总采购额的比例为 16.67%，同比着落 0.47 个百分点，采购聚会度仍
处于较低水平。
图表 5 • 2024 年公司主要供应商情况
供应商称呼 采购内容 采购金额（万元） 占当期采购额比重
供应商一 硬件开荒 1904.77 4.35%
供应商二 展览展示结巴服务 1801.53 4.12%
供应商三 展览展示结巴服务 1252.34 2.86%
供应商四 硬件开荒 1173.59 2.68%
供应商五 硬件开荒 1165.53 2.66%
整个 -- 7297.77 16.67%
贵府来源：公司提供，纠合伙信整理
结算方式方面，对于硬件开荒，公司普遍是货到试验及格后付款，账期为 3~9 个月；对于外协劳务服务，公司普遍预支 30%
货款，凭据主要材料进场时候、形象程度以及业主方结算程度给供应商付款，在工程完工后支付 95%的程度款，剩余 5%算作质保
金在 1~2 年后质保期满支付。
从成本组成来看，公司营业成本主要包括东说念主工成本、神情实施用度、房钱及水电用度和硬件及装置成本。2024 年，跟着业务
范围出现较大程度下滑，公司营业成本同比着落 32.14%，其中神情实施用度同比着落 41.51%，硬件及装置成本同比着落 47.19%，
占营业成本比例分别为 40.59%和 20.15%，同比分别着落 6.50 个百分点和 5.74 个百分点。同期，东说念主工费金额同比着落 0.15%，占
营业成本比例进步 11.57 个百分点至 36.12%。
图表 6 • 公司营业成本组成（单元：万元）
成本组成神情 2023 年 占营业成本比重 2024 年 占营业成本比重 2025 年 1－3 月 占营业成本比重
东说念主工成本 24612.59 24.55% 24575.27 36.12% 4332.17 41.26%
神情实施用度 47214.02 47.09% 27614.33 40.59% 4243.22 40.41%
房钱及水电用度 2483.67 2.48% 2139.18 3.14% 397.29 3.78%
硬件及装置成本 25955.19 25.89% 13706.49 20.15% 1528.11 14.55%
整个 100265.47 100.00% 68035.27 100.00% 10500.80 100.00%
注：尾差系四舍五入所致
贵府来源：纠合伙信凭据公司年报及公司提供贵府整理
销售方面，2024 年，公司销售政策、订价策略及结算方式未发生缺陷变化，对于 CG 静态视觉服务一般制作周期较短，公司
证明收入以 CG 作品的托付为尺度，并相应证明应收款项；CG 动态视觉服务收款一般分为预支款（50%）
、程度款（30%）和尾款
，该类业务在托付时证明收入，客户经过里面审核及结算进程之后支付尾款；CG 视觉场景轮廓服务与 CG 动态视觉服务的
（20%）
追踪评级酬金 | 8
结算特质同样，神情业务范围更大，收款一般分为预支款、程度款、尾款等，公司采用完工百分比法与托付证明相谀媚的方法证明
收入和应收账款，客户在经过审计、结算等进程之后支付尾款，另留有一定比例质保金（约 5%）
。
从业务开展情况来看，公司数字化展览展示轮廓业务下搭客户主要以政府类客户为主。2024 年，受宏不雅经济周期疗养、政府
预算着落等身分轮廓影响，公司多个神情发生缓期或取消，全年实践神情数目和均价同比均显赫着落，其中以数字化展览展示轮廓
业务收入、实践神情数目和实践神情均价着落尤为赫然，对公司全年的事迹下滑影响较大。
从已开展业务的地区来看，华南地区营业收入约占营业总收入的 82.73%，华东地区营业收入约占营业总收入的 10.77%，华北
地区营业收入约占营业总收入的 3.94%，西南、华中地区和境外营业收入约占营业总收入的 2.56%。
图表 7 • 公司业务开展情况
业务板块 收入 实践神情数目 实践神情均价 收入 实践神情数目 实践神情均价
（万元） （个） （万元/个） （万元） （个） （万元/个）
数字化展览展示轮廓业务 120236.96 424 283.58 45702.27 362 126.25
其中：数字内容应用 37563.00 -- -- 12472.68 -- --
展览展示场景构建 82673.96 -- -- 33229.59 -- --
数字内容应用业务 18312.09 6770 2.70 11874.27 5122 2.32
数字孪生/机灵城市及 AR/VR/MR 交互式数字
内容全体措置有计划等业务
其他业务 29.19 -- -- 9.65 -- --
整个 143090.10 7283 19.65 58794.20 5525 10.64
贵府来源：公司提供，纠合伙信整理
从销售聚会度来看，2024 年，公司上前五大客户整个销售金额为 1.51 亿元，同比大幅减少 2.87 亿元，前五大客户整个销售金
额占总销售额的比例为 25.67%，同比着落 4.96 个百分点，2024 年以来跟委果践神情数目和单个神情范围减少，销售聚会度有所下
降。
图表 8 • 2024 年公司主要客户情况
客户称呼 销售内容 销售金额（万元） 占当期收入比重
客户一 数字化展览展示轮廓业务 5482.29 9.32%
客户二 数字化展览展示轮廓业务 4040.12 6.87%
客户三 数字化展览展示轮廓业务 2247.26 3.82%
客户四 数字化展览展示轮廓业务 1998.82 3.40%
客户五 数字化展览展示轮廓业务 1325.98 2.26%
整个 -- 15094.47 25.67%
贵府来源：公司提供，纠合伙信整理
新签协议方面，2024 年，受阛阓环境影响，公司新坚硬单协议数目和金额均有所着落。2025 年 1－3 月，公司新签协议 916 个
（上年同期 818 个）
，新签协议金额为 1.87 亿元，同比着落 30.22%，主要系单个神情范围减少所致。在手协议方面，限定 2024 年
底，公司数字化展览展示轮廓业务在手协议数目和未证明产值较上年底均有所增长。限定 2025 年 3 月底，公司数字化展览展示业
务在手协议 103 个（上年同期 107 个）
，剩余未证明产值 7.42 亿元，较上年底增长 36.90%。
图表 9 • 公司在手与新签合哀怜况
在手协议 新签协议
神情 2023 年 2024 年 2025 年 1－3 月 神情 2023 年 2024 年 2025 年 1－3 月
数字化展览展示轮廓业务在手协议（个） 85 117 103 新坚硬单协议数目（个） 5433 4789 916
未证明产值（亿元） 4.18 7.01 7.42 金额（亿元） 13.17 11.16 1.87
贵府来源：纠合伙信凭据公司提供贵府整理
追踪评级酬金 | 9
（3）经营遵守
图表 10 • 2024 年同行业公司经营遵守对比（单元：次）
企业简称 存货盘活率 应收账款盘活率 总钞票盘活率
风语筑 1.76 0.94 0.28
凡拓数创 1.76 0.93 0.25
大丰实业 1.49 1.21 0.23
丝路视觉 2.06 1.12 0.29
注：Wind 与纠合伙信在上述接洽计划上存在公式各异，为便于比拟，本表关系接洽长入经受 Wind 数据
贵府来源：Wind
公司将来发展计谋明确，有一定可行性。
将来，公司将深耕数字内容创意制功课务，并通过专科化和业务延展等道路积极延迟产业链布局，鼎力拓展关系服务领域；继
续强化研发改进干预，想象改进+诓骗改进+技巧改进；利用 G 端、B 端业务的内容千里淀和品牌融会上风，连续与智能一稔厂商共
同构建 C 端新业务、壮盛态；整合改进文化抒发模式，通过主动传播与会通叙事进行国外输出。
（四）财务方面
公司提供了 2024 年财务酬金，政旦志远（深圳）管帐师事务所（非常普通合伙）对该财务酬金进行了审计，出具了尺度无保
钟情见的审计论断。公司提供的 2025 年一季度财务报表未经审计。吞并范围方面，2024－2025 年 3 月底，公司吞并范围内减少 1
家子公司；限定 2025 年 3 月底，公司吞并范围内子公司共计 26 家。全体看，财务数据可比性较强。
限定 2024 年底，公司钞票仍以流动钞票为主，应收账款、协议钞票等科目坏账准备计提范围大，账龄较长，需关心资金回收
风险。
限定 2024 年底，公司钞票总数较上年底显赫着落，结构较上年底变化不大。限定 2024 年底，跟着公司业务范围出现较大程度
下滑，同期公司注意应收回款经管，公司应收账款有较大幅度着落（39.25%）
；跟着神情验收与托付周期延长，公司货币资金较上
年底着落 17.51%，
协议钞票保持较大范围， 限定 2024 年底，
在钞票总数中占比略有进步。 （占 94.70%）
公司货币资金主要为银行进款 ，
其中受限资金 0.36 亿元；应收账款 1 年以内（含 1 年）的占 26.34%，1~2 年（含 2 年）的占 36.67%，2~3 年（含 3 年）的占 11.22%，
，计提比例为 37.19%。按欠款方归集
的年末余额前五名应收账款（含协议钞票）期末余额 2.12 亿元，占年末余额整个数的 19.96%；协议钞票主要为未结算/完工神情
（占 86.06%）
，计提减值准备 0.67 亿元，计提比例为 19.50%。限定 2025 年 3 月底，公司吞并钞票总数 16.40 亿元，较上年底着落
受限定类钞票方面，限定 2025 年 3 月底，公司通盘权受到限定的钞票账面价值 0.75 亿元，占钞票总数比重为 4.57%，为货币
资金、应收账款和应收单子受限部分。
图表 11 • 公司主要钞票情况（单元：亿元）
神情
金额 占比 金额 占比 金额 占比
流动钞票 17.28 78.83% 14.00 77.69% 12.58 76.71%
货币资金 6.50 29.65% 5.36 29.74% 4.65 28.35%
应收账款 6.56 29.93% 3.98 22.09% 3.92 23.90%
协议钞票 2.77 12.64% 2.78 15.43% 1.87 11.40%
非流动钞票 4.64 21.17% 4.02 22.31% 3.81 23.23%
追踪评级酬金 | 10
长久股权投资 1.30 5.93% 1.18 6.55% 1.14 6.95%
递延所得税钞票 0.60 2.74% 1.19 6.60% 1.22 7.44%
其他非流动钞票 1.38 6.30% 0.43 2.39% 0.30 1.83%
钞票总数 21.92 100.00% 18.02 100.00% 16.40 100.00%
贵府来源：纠合伙信凭据公司财务酬金整理
限定 2024 年底，公司有息债务范围较上年底有所增长，债务期限结构较为平衡，债务包袱有所加剧。
限定 2024 年底，公司通盘者权益 5.83 亿元，较上年底着落 38.42%，主要系经营事迹耗费，未分拨利润着落所致。其中，归
属于母公司通盘者权益占比为 100.84%，少数股东权益占比为-0.84%。在通盘者权益中，实收本钱、本钱公积、其他轮廓收益和未
分拨利润分别占 20.84%、78.66%、0.73%和-8.18%。限定 2025 年 3 月底，公司通盘者权益 5.57 亿元，较上年底着落 4.54%，主要
系未分拨利润减少所致，公司通盘者权益结构变化不大。
限定 2024 年底，公司欠债总数较上年底略有着落，组成仍以流动欠债为主，欠债结构较上年底变化不大。限定 2024 年底，公
司欠债中有息债务 5.70 亿元，除有息债务外，公司应酬账款范围大，主要为应酬神情实施用度、硬件采购款（占 99.83%）
。有息债
务方面，限定 2024 年底，公司一齐债务较上年底增长 13.07%，债务期限结构较为平衡；公司无长久借款，主要融资渠说念为短期借
款和刊行可迁徙公司债券“丝路转债”
，公司短期借款范围较上年底有所增长，主要为公司新增保证借款。
从债务接洽来看，限定 2024 年底，公司钞票欠债率、一齐债务本钱化比率和长久债务本钱化比率分别为 67.63%、49.42%和
一齐债务本钱化比率和长久债务本钱化比率分别为 66.03%、50.68%和 33.13%，较上年底分别着落 1.59 个百分点、提高 1.26 个百
分点和提高 0.94 个百分点。
图表 12 • 公司欠债组成情况（单元：亿元）
神情
金额 占比 金额 占比 金额 占比
流动欠债 9.84 79.04% 9.31 76.37% 7.96 73.50%
短期借款 1.27 10.20% 1.59 13.04% 1.66 15.33%
应酬账款 4.59 36.87% 3.98 32.65% 3.16 29.18%
协议欠债 0.50 4.02% 0.97 7.96% 0.90 8.31%
非流动欠债 2.61 20.96% 2.88 23.63% 2.87 26.50%
应酬债券 2.32 18.63% 2.41 19.77% 2.43 22.44%
欠债总数 12.45 100.00% 12.19 100.00% 10.83 100.00%
贵府来源：纠合伙信凭据公司年度酬金整理
图表 13 • 公司债务组成情况（单元：亿元） 图表 14 • 公司债务包袱情况
贵府来源：纠合伙信凭据公司财务酬金整理 贵府来源：纠合伙信凭据公司财务酬金整理
加强用度管控，公司营业总收入和轮廓毛利率同比有所增长，耗费幅度同比收窄。需关心公司后续事迹改善连续特性况。
追踪评级酬金 | 11
盈利才调方面，2024 年，跟着业务范围出现较大程度下滑，公司营业总收入同比大幅着落，但受东说念主员等固定经营成本开销相
对刚性影响，营业成本着落幅度小于营业总收入着落幅度，公司轮廓毛利率为负。时间用度方面，2024 年下半年以来公司进一步
加强用度管控，其中，销售用度着落 11.37%，主要系职工薪酬、业务接待费、差旅与交通费、业务宣传费着落所致；研发用度下
降 48.25%，主要系职工薪酬着落所致。同期关系东说念主员优化亦产生了一次性赔付用度，公司经管用度同比增长 17.84%。非频繁性损
益方面，2024 年，公司计提信用减值损失 0.62 亿元，计提钞票减值损失 0.11 亿元，对利润有一定侵蚀。综上，2024 年，公司利润
总数同比大幅耗费。
盈利才调接洽阐扬方面，由于经营事迹耗费，公司营业利润率、总本钱收益率和净钞票收益率同比均显赫弱化。2025 年 1－3
月，受完工神情加多，以及进一步加强用度管控和应收回款力度，公司营业总收入同比增长 23.51%至 1.09 亿元；轮廓毛利率进步
在对外融资需求。
现款流方面，公司经营行径现款流入主要为销售商品、提供劳务收到的现款，经营行径现款流出主要为购买商品、接受劳务支
付的现款和支付给职工及为职工 支付的现款等。2024 年，公司加强应收账款回款经管力度，现款收入比大幅提高至 163.33%，但
东说念主工及物料成本的现款支付范围仍相对较大，以至经营行径现款流呈净流出态势。公司投资行径现款流主要为银行/券商理睬居品
的购买与赎回，2024 年转为净流入，主要系收回银行/券商理睬居品本金同比加多所致。公司筹资行径现款流入主要为取得借款收
到的现款等，筹资行径现款流出主要为偿还债务支付的现款等，2024 年收到股权激刊行权款较上年同期减少，公司筹资行径现款
仍为净流入，但净流入范围同比有所着落。
图表 15 • 公司盈利才调情况（单元：亿元） 图表 16 • 公司现款流情况（单元：亿元）
接洽 2023 年 2024 年 2025 年 1－3 月 接洽 2023 年 2024 年 2025 年 1－3 月
营业总收入 14.31 5.88 1.09 经营行径现款流入小计 12.49 9.70 2.44
营业成本 10.03 6.80 1.05 经营行径现款流出小计 12.33 11.12 2.72
用度总数 2.85 2.52 0.54
经营行径现款流量净额 0.16 -1.42 -0.29
其中：销售用度 0.86 0.76 0.13
投资行径现款流入小计 7.06 10.60 1.38
经管用度 0.97 1.14 0.27
投资行径现款流出小计 7.08 10.48 1.78
研发用度 0.89 0.46 0.09
投资行径现款流量净额 -0.03 0.11 -0.40
钞票减值损失 -0.41 -0.11 -0.05
筹资行径前现款流量净额 0.13 -1.31 -0.68
信用减值损失 -0.74 -0.62 0.28
筹资行径现款流入小计 1.72 1.73 0.71
利润总数 0.20 -4.23 -0.30
筹资行径现款流出小计 1.29 1.60 0.68
营业利润率（%） 29.62 -16.50 2.88
总本钱收益率（%） 2.79 -30.24 -- 筹资行径现款流量净额 0.43 0.13 0.03
净钞票收益率（%） 2.32 -63.11 -- 现款收入比 85.94% 163.33% 222.34%
贵府来源：纠合伙信凭据公司财务酬金整理 贵府来源：纠合伙信凭据公司财务酬金整理
公司偿债才调接洽阐扬赫然弱化，尚余授信范围尚可，具备径直融资渠说念。
图表 17 • 公司偿债接洽
神情 接洽 2023 年 2024 年 2025 年 1－3 月
流动比率（%） 175.66 150.43 158.13
速动比率（%） 171.88 143.23 149.70
短期偿债接洽 经营现款/流动欠债（%） 1.58 -15.26 --
经营现款/短期债务（倍） 0.06 -0.48 -0.10
现款类钞票/短期债务（倍） 2.66 1.92 1.75
追踪评级酬金 | 12
EBITDA（亿元） 0.84 -3.64 --
一齐债务/EBITDA（倍） 6.00 -1.57 --
长久偿债接洽 经营现款/一齐债务（倍） 0.03 -0.25 -0.05
EBITDA/利息开销（倍） 4.53 -18.69 --
经营现款/利息开销（倍） 0.84 -7.30 -5.55
注：经营现款指经营行径现款流量净额，下同
贵府来源：纠合伙信凭据公司财务酬金整理
短期偿债接洽方面，限定 2024 年底，跟着货币资金和应收账款的显赫着落，公司流动比率、速动比率和现款类钞票/短期债务
均较上年底大幅着落；2024 年，由于经营行径现款由净流入转为净流出，无法对流动欠债和短期债务形成保险。长久偿债接洽方
面，2024 年，公司 EBITDA 为-3.64 亿元，无法对一齐债务和利息开销形成保险。公司偿债才调接洽阐扬赫然弱化。
对外担保方面，限定 2025 年 3 月底，纠合伙信未发现公司存在吞并口径除外的对外担保。
未决诉讼方面，限定 2025 年 3 月底，公司吞并口径内共有 4 例涉案金额 500 万元以上的缺陷未决诉讼或仲裁，公司均算作原
告/央求东说念主/上诉东说念主，涉案金额共计 0.78 亿元。
银行授信方面，限定 2025 年 3 月底，公司吞并口径共赢得授信额度 14.28 亿元，尚未使用授信额度 10.97 亿元；公司算作上
市公司，具备径直融资渠说念。
公司本部是数字化展览展示轮廓业务的营运主体，同期承担主要融资职能。限定 2024 年底，公司本部钞票以流动钞票为主，
债务结构与包袱尚可，利润总数耗费幅度大。
限定 2024 年底，公司本部钞票占吞并口径的 63.29%；公司本部欠债占吞并口径的 50.56%；公司本部通盘者权益占吞并口径
的 89.89%；公司本部一齐债务占吞并口径的 76.44%。2024 年，公司本部营业总收入占吞并口径的 41.07%；公司本部利润总数占
吞并口径的 48.22%。
限定 2024 年底，公司本部钞票总数 11.41 亿元，较上年底着落 17.41%，主要系货币资金和应收账款着落所致。其中，流动资
产 8.29 亿元（占 72.67%）
，非流动钞票 3.12 亿元（占 27.33%）
。从组成看，流动钞票主要由货币资金（占 54.74%）
、应收账款（占
、其他应收款（整个） 、无形钞票（占 15.16%）
、递延所
得税钞票（占 18.79%）
、使用权钞票（占 11.49%）组成。限定 2024 年底，公司本部货币资金为 4.54 亿元。
限定 2024 年底，公司本部欠债总数 6.16 亿元，较上年底着落 10.36%。其中，流动欠债 3.40 亿元（占 55.17%）
，非流动欠债
。从组成看，流动负借主要由短期借款（占 33.26%）
、应酬单子（占 11.66%）
、应酬账款（占 23.19%）
、其
（占 9.79%）
他应酬款（整个） 、应酬职工薪酬（占 9.20%）
、协议欠债（占 5.99%）组成；非流动负借主要由应酬债券（占 87.18%）
、
租出欠债（占 9.27%）组成。限定 2024 年底，公司本部钞票欠债率为 54.02%，较上年底高潮 4.25 个百分点；本部一齐债务 4.36 亿
元。其中，短期债务占 38.85%、长久债务占 61.15%。限定 2024 年底，公司本部一齐债务本钱化比率 45.38%，债务结构与包袱尚
可。
限定 2024 年底，公司本部通盘者权益为 5.24 亿元，较上年底着落 24.40%，主要系未分拨利润着落所致。在通盘者权益中，
实收本钱为 1.22 亿元、本钱公积整个 3.54 亿元、未分拨利润整个-0.03 亿元、盈余公积整个 0.29 亿元。
现款流方面，2024 年，公司本部经营行径现款流净额为-1.01 亿元，投资行径现款流净额 0.08 亿元，筹资行径现款流净额-0.10
亿元。
（五）ESG 方面
公司注意环境保护、绿色发展，履行算作民生企业的社会使命，治理结构和内控轨制完善。
环境使命方面，公司及下属子公司均不属于环境保护部门公布的重心排污单元，但公司一直奉命环保节能的理念，连续进步员
工的环保使命坚定。2024 年，未发生环境欺侮事故和环境罪人行动，达到国度和地方限定的环保要求。
追踪评级酬金 | 13
社会使命方面，公司未单独败露社会使命酬金、可连续发展酬金或 ESG 酬金。公司增强法制不雅念及合规坚定，以本身纪律运
作积极带动供应商的纪律合作，带领高下贱合作伙伴、经营决策者贯通社会使命的蹙迫性；公司关心职工的事迹发展，为职工提供
多样培训。2024 年，公司对外捐赠 0.15 万元。
公司治理方面，公司制定了合适上市公司要求的治理结构和内控轨制，严格按照《公司法》
《证券法》
《深圳证券来回所创业板
《深圳证券来回所上市公司自律监管指引第 2 号——创业板上市公司纪律运作》
股票上市国法》 《上市公司孤独董事经管办法》等
法律法例、部门规章、纪律性文献和《公司规则》等限定，完善公司治理、纪律运作。
七、债券偿还才调分析
公司现款类钞票和经营行径现款流入量对“丝路转债”的保险才调尚可。计划到将来转股身分，公司对“丝路转债”的保险
才调或将进步。
现款类钞票和经营行径现款流入量对“丝路转债”的保险才调尚可。若公司经营事迹改善不可连续，则“丝路转债”的偿付将高度
依赖于转股的灵验实施。
图表 18 • 公司可迁徙公司债券偿还才调接洽
神情 2024 年
长久债务*（亿元） 2.77
现款类钞票/长久债务（倍） 2.03
经营现款流入/长久债务（倍） 3.50
经营现款/长久债务（倍） --
长久债务/EBITDA（倍） --
贵府来源：纠合伙信凭据公司年报及公开贵府整理
八、追踪评级论断
基于对公司经营风险、财务风险及债项条件等方面的轮廓分析评估，纠合伙信确定下调公司主体长久信用品级为 A，下调“丝
路转债”的信用品级为 A，评级预测为领悟。
追踪评级酬金 | 14
附件 1-1 公司股权结构图（限定 2025 年 3 月底）
贵府来源：公司提供
附件 1-2 公司组织架构图（限定 2025 年 3 月底）
贵府来源：公司提供
附件 1-3 公司主要子公司情况（限定 2024 年底/2024 年）
实收本钱 总钞票 净钞票 营业收入 净利润 持股比例
子公司称呼 业务性质 表决权
（万元） （万元） （万元） （万元） （万元） 径直 盘曲
深圳市丝路蓝创意展示有限公司 8000.00 79289.33 12842.08 39718.70 -13628.86 文化产业 100.00% -- 100.00%
贵府来源：纠合伙信凭据公司年报整理
追踪评级酬金 | 15
附件 2-1 主要财务数据及接洽（公司吞并口径）
项 目 2023 年 2024 年 2025 年 3 月
财务数据
现款类钞票（亿元） 6.70 5.62 5.19
应收账款（亿元） 6.56 3.98 3.92
其他应收款（整个）
（亿元） 0.25 0.20 0.18
存货（亿元） 0.37 0.67 0.67
长久股权投资（亿元） 1.30 1.18 1.14
固定钞票（亿元） 0.28 0.18 0.16
在建工程（亿元） 0.00 0.00 0.00
钞票总数（亿元） 21.92 18.02 16.40
实收本钱（亿元） 1.21 1.22 1.22
少数股东权益（亿元） 0.00 -0.05 -0.06
通盘者权益（亿元） 9.47 5.83 5.57
短期债务（亿元） 2.52 2.93 2.96
长久债务（亿元） 2.52 2.77 2.76
一齐债务（亿元） 5.04 5.70 5.72
营业总收入（亿元） 14.31 5.88 1.09
营业成本（亿元） 10.03 6.80 1.05
其他收益（亿元） 0.02 0.03 0.00
利润总数（亿元） 0.20 -4.23 -0.30
EBITDA（亿元） 0.84 -3.64 --
销售商品、提供劳务收到的现款（亿元） 12.30 9.60 2.42
经营行径现款流入小计（亿元） 12.49 9.70 2.44
经营行径现款流量净额（亿元） 0.16 -1.42 -0.29
投资行径现款流量净额（亿元） -0.03 0.11 -0.40
筹资行径现款流量净额（亿元） 0.43 0.13 0.03
财务接洽
销售债权盘活次数（次） 2.30 1.07 --
存货盘活次数（次） 23.89 13.07 --
总钞票盘活次数（次） 0.69 0.29 --
现款收入比（%） 85.94 163.33 222.34
营业利润率（%） 29.62 -16.50 2.88
总本钱收益率（%） 2.79 -30.24 --
净钞票收益率（%） 2.32 -63.11 --
长久债务本钱化比率（%） 21.04 32.19 33.13
一齐债务本钱化比率（%） 34.73 49.42 50.68
钞票欠债率（%） 56.78 67.63 66.03
流动比率（%） 175.66 150.43 158.13
速动比率（%） 171.88 143.23 149.70
经营现款流动欠债比（%） 1.58 -15.26 --
现款短期债务比（倍） 2.66 1.92 1.75
EBITDA 利息倍数（倍） 4.53 -18.69 --
一齐债务/EBITDA（倍） 6.00 -1.57 --
注：1. 公司2025年一季度财务报表未经审计；2. 本酬金中部分整个数与各相加数之和在余数上存在各异，系四舍五入变成；除迥殊阐述外，均指东说念主民币 3. “--”示意不适用
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追踪评级酬金 | 16
附件 2-2 主要财务数据及接洽（公司本部口径）
项 目 2023 年 2024 年 2025 年 3 月
财务数据
现款类钞票（亿元） 5.73 4.54 /
应收账款（亿元） 2.57 1.68 /
其他应收款（亿元） 2.10 1.55 /
存货（亿元） 0.14 0.23 /
长久股权投资（亿元） 1.47 1.47 /
固定钞票（整个）
（亿元） 0.22 0.15 /
在建工程（亿元） 0.00 0.00 /
钞票总数（亿元） 13.81 11.41 /
实收本钱（亿元） 1.21 1.22 /
少数股东权益（亿元） 0.00 0.00 /
通盘者权益（亿元） 6.94 5.24 /
短期债务（亿元） 1.95 1.69 /
长久债务（亿元） 2.48 2.66 /
一齐债务（亿元） 4.44 4.36 /
营业总收入（亿元） 5.56 2.41 /
营业成本（亿元） 3.55 2.70 /
其他收益（亿元） 0.01 0.03 /
利润总数（亿元） -0.03 -2.04 /
EBITDA（亿元） 0.14 -1.86 /
销售商品、提供劳务收到的现款（亿元） 6.74 3.55 /
经营行径现款流入小计（亿元） 6.87 4.04 /
经营行径现款流量净额（亿元） 0.55 -1.01 /
投资行径现款流量净额（亿元） -0.18 0.08 /
筹资行径现款流量净额（亿元） 0.18 -0.10 /
财务接洽
销售债权盘活次数（次） 1.76 1.13 /
存货盘活次数（次） 15.25 14.51 /
总钞票盘活次数（次） 0.40 0.19 /
现款收入比（%） 121.12 147.12 /
营业利润率（%） 35.88 -12.45 /
总本钱收益率（%） 1.71 -16.15 /
净钞票收益率（%） 0.33 -32.95 /
长久债务本钱化比率（%） 26.36 33.69 /
一齐债务本钱化比率（%） 39.00 45.38 /
钞票欠债率（%） 49.77 54.02 /
流动比率（%） 254.16 243.81 /
速动比率（%） 250.82 237.09 /
经营现款流动欠债比（%） 12.71 -29.81 /
现款短期债务比（倍） 2.94 2.68 /
EBITDA 利息倍数（倍） / / /
一齐债务/EBITDA（倍） / / /
注：1. 公司本部2025年一季度财务酬金未败露；2. 本酬金中部分整个数与各相加数之和在余数上存在各异，系四舍五入变成；除迥殊阐述外，均指东说念主民币 3. “/”示意未获取
贵府来源：纠合伙信凭据公司财务酬金整理
追踪评级酬金 | 17
附件 3 主要财务接洽的计划公式
接洽称呼 计划公式
增长接洽
钞票总数年复合增长率
净钞票年复合增长率 （1）2 年数据：增长率=（本期-上期）/上期×100%
营业总收入年复合增长率 （2）n 年数据：增长率=(本期/前 n 年)^（1/(n-1)）-1×100%
利润总数年复合增长率
经营遵守接洽
销售债权盘活次数 营业总收入/（平均应收账款净额+平均应收单子+平均应收款项融资）
存货盘活次数 营业成本/平均存货净额
总钞票盘活次数 营业总收入/平均钞票总数
现款收入比 销售商品、提供劳务收到的现款/营业总收入×100%
盈利接洽
总本钱收益率 （净利润+用度化利息开销）/（通盘者权益+长久债务+短期债务）×100%
净钞票收益率 净利润/通盘者权益×100%
营业利润率 （营业总收入-营业成本-税金及附加）/营业总收入×100%
债务结构接洽
钞票欠债率 欠债总数/钞票整个×100%
一齐债务本钱化比率 一齐债务/（长久债务+短期债务+通盘者权益）×100%
长久债务本钱化比率 长久债务/（长久债务+通盘者权益）×100%
担保比率 担保余额/通盘者权益×100%
长久偿债才调接洽
EBITDA 利息倍数 EBITDA/利息开销
一齐债务/ EBITDA 一齐债务/ EBITDA
短期偿债才调接洽
流动比率 流动钞票整个/流动欠债整个×100%
速动比率 （流动钞票整个-存货）/流动欠债整个×100%
经营现款流动欠债比 经营行径现款流量净额/流动欠债整个×100%
现款短期债务比 现款类钞票/短期债务
注：现款类钞票=货币资金+来回性金融钞票+应收单子+应收款项融资中的应收单子
短期债务=短期借款+来回性金融欠债+一年内到期的非流动欠债+应酬单子+其他短期债务
长久债务=长久借款+应酬债券+租出欠债+其他长久债务
一齐债务=短期债务+长久债务
EBITDA=利润总数+用度化利息开销+固定钞票折旧+使用权钞票折旧+摊销
利息开销=本钱化利息开销+用度化利息开销
追踪评级酬金 | 18
附件 4-1 主体长久信用品级成立及含义
纠合伙信主体长久信用品级分离为三等九级，绚丽示意为：AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C。除 AAA 级、CCC
级（含）以低品级外，每一个信用品级可用“+”
“-”绚丽进行微调，示意略高或略低于本品级。
各信用品级绚丽代表了评级对象讲错概率的曲折和相对排序，信用品级由高到低反应了评级对象讲错概率迟缓增高，但不排
除高信用品级评级对象讲错的可能。
具体品级成立和含义如下表。
信用品级 含义
AAA 偿还债务的才调极强，基本不受不利经济环境的影响，讲错概率极低
AA 偿还债务的才调很强，受不利经济环境的影响不大，讲错概率很低
A 偿还债务才调较强，较易受不利经济环境的影响，讲错概率较低
BBB 偿还债务才调一般，受不利经济环境影响较大，讲错概率一般
BB 偿还债务才调较弱，受不利经济环境影响很大，讲错概率较高
B 偿还债务的才调较地面依赖于精熟的经济环境，讲错概率很高
CCC 偿还债务的才调卓绝依赖于精熟的经济环境，讲错概率极高
CC 在歇业或重组时可赢得保护较小，基本不可保证偿还债务
C 不可偿还债务
附件 4-2 中长久债券信用品级成立及含义
纠合伙信中长久债券信用品级成立及含义同主体长久信用品级。
附件 4-3 评级预测成立及含义
评级预测是对信用品级将来一年傍边变化所在和可能性的评价。评级预测普遍分为正面、负面、领悟、发展中等四种。
评级预测 含义
正面 存在较多成心身分，将来信用品级调升的可能性较大
领悟 信用情状领悟，将来保持信用品级的可能性较大
负面 存在较多不利身分，将来信用品级调降的可能性较大
发展中 非常事项的影响身分尚不可明确评估，将来信用品级可能调升、调降或复古
追踪评级酬金 | 19
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